>> 國泰君安-天壇生物(600161)2018年報點評：整體業(yè)績保持穩(wěn)健增長-190403
| 上傳日期： |
2019/4/3 |
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| 290KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊松，丁丹 |
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公司近兩年完成系列血液制品資產(chǎn)的收購整合后，目前已是中國采槳量最大血液制品龍頭。維持2019-2020 年預測EPS 為0.68/0.82 元，預計2021 年EPS 為1.04 元，目前行業(yè)2019年平均PE 約30X，考慮到公司血制品采槳優(yōu)勢明顯，可享受估值溢價，上調(diào)目標價至30 元（對應2019 年PE44X），維持增持評級。
業(yè)績符合預期。公司發(fā)布2018 年度報告，實現(xiàn)營業(yè)收入29.31 億元，同比增長18.03%，歸母凈利潤5.09 億元，同比減少56.57%，扣非歸母凈利潤5.06 億元，同比增長22.19%，整體符合預期。
采槳和血制品收入保持穩(wěn)步增長。公司2018 年血液制品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入29.31 億元，同比穩(wěn)健增長31.32%，血液制品業(yè)務板塊歸母凈利潤5.09 億元，同比增長16.78%。公司在全國13 個省份擁有57家單采血漿站數(shù)量（其中在營漿站49 家），2018 年采漿量約1568 噸，創(chuàng)歷史新高，較上年同期增長11.86%。其中主要產(chǎn)品折標銷售量為：白蛋白372.87 萬瓶、靜丙287.29 萬瓶、破免109.25 萬瓶、狂免51.94萬瓶、人免25.59 萬瓶。
期待資產(chǎn)整合后的效率提升。公司血制品業(yè)務整體利潤率水平相對較低（2018 年僅為25.1%），2018 年公司已成立研發(fā)中心、血源管理中心、生產(chǎn)管理中心等多個平臺，多維度積極提升管理效率，預計未來利潤率水平有望逐步提升。
風險提示：經(jīng)營整合低于預期
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