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從單季度看，18Q4  營收8.74億（+87.2%），環(huán)比增長4.6%；歸母凈利潤1.13  億（-15.9%），環(huán)比減少27.8%；凈利潤減少因銷售費(fèi)用大幅上漲。
        采漿增速領(lǐng)先行業(yè)，終端覆蓋迅速擴(kuò)張
        18  年采漿1568.07  噸（+11.86%），高于行業(yè)平均增幅約5pp，上市公司權(quán)益漿量超千噸。云南尋甸漿站和巧家漿站開始采漿，湖北鄖西分站、石首分站、湖南岳陽分站和永昌漿站獲批建站，公司漿站（含分站）數(shù)量達(dá)到57  家，其中在營漿站49  家，預(yù)計(jì)未來三年采漿年增量在200  噸以上。公司三級醫(yī)院及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店覆蓋數(shù)量大幅增加，總數(shù)達(dá)11,779  家，同比增長248%；藥店覆蓋3686  家，同比增長370%。公司已基本覆蓋除港澳臺地區(qū)外的各省市地區(qū)主要的重點(diǎn)終端，終端數(shù)量居國內(nèi)領(lǐng)先地位。
        新建產(chǎn)能解開成長桎梏，在研產(chǎn)品提供成長動力
        公司投資14.5  億元興建的永安血制設(shè)計(jì)產(chǎn)能1200  噸，預(yù)計(jì)于2020  年3  月完成竣工驗(yàn)收；另擬新建設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1200  噸的云南基地，未來產(chǎn)能合計(jì)超3000噸。成都蓉生的重組VIII  因子已獲得臨床批件，第四代層析法靜丙獲得藥品補(bǔ)充申請受理號，預(yù)計(jì)可在今年開展臨床，為公司提供未來成長的動力。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        靜丙學(xué)術(shù)推廣不及預(yù)期，產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期，新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。
        投資建議：效益提升短期業(yè)績，漿量保證長期成長，推薦“買入”
        長期來看，公司采漿量行業(yè)領(lǐng)先，20~21  年永安血制投產(chǎn)后可釋放投漿量，同時(shí)VIII  因子、重組VIII  因子、層析法靜丙等的上市會顯著提升噸漿凈利潤。我們預(yù)計(jì)公司19~21  年凈利潤6.28/7.58/10.91  億，對應(yīng)EPS  0.72/0.87/1.25，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  為35.9/29.8/20.7，由于2021  年業(yè)績快速提升，且對標(biāo)海外血制品龍頭壁壘較高,估值長期存在溢價(jià)，給以2021  年25~30xPE，合理估值為31.25~37.5  元，繼續(xù)推薦“買入”。