>> 長江證券-德邦股份(603056)規(guī)模效益釋放,業(yè)績快速增長-190404
| 上傳日期： |
2019/4/7 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超 |
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2018 年公司營收同比增長 13.2%，遠低于 54.1%的貨物票數(shù)增速，主要因為公司持續(xù)優(yōu)化主業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了快遞營收首次超越快運營收：一方面，大件快遞保持高速增長，另一方面，主動戰(zhàn)略收縮整車業(yè)務(wù)，而傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)精準(zhǔn)卡航/城運則保持穩(wěn)步增長。
大件快遞規(guī)模效益釋放，盈利能力持續(xù)提升。2018 年公司大件快遞件量同比增長 63.9%，規(guī)模效益釋放疊加分揀提效，使得單票快遞成本同比下降 3.7%，快遞毛利率同比提升 3.9 個百分點至 9.3%，帶動整體毛利率同比提升 0.8 個百分點。期間費用方面，公司加大科技研發(fā)使得研發(fā)費用同比增長 82.8%至 1.3 億元，帶動期間費用率同比小幅增長 0.3個百分點。最終，公司扣非歸屬凈利潤同比增長 45.3%，高于歸屬凈利潤增速約 17.2 個百分點，主要由于主營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。
Q4 營收加速增長，盈利能力環(huán)比改善。受低基數(shù)影響，公司 Q4 營收增速環(huán)比提升 13.3 個百分點至 22.2%。得益于大件快遞規(guī)模效應(yīng)以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司 Q4 盈利能力環(huán)比提升，其中毛利率環(huán)比提升 0.3個百分點，凈利潤率環(huán)比提升 0.9 個百分點，最終，公司實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長 27.8%至 2.4 億元。
投資建議：維持“買入”評級?；谥睜I網(wǎng)絡(luò)、精益管理以及品牌優(yōu)勢，公司零擔(dān)業(yè)務(wù)護城河深厚，有望保持穩(wěn)健增長。同時，隨著快遞業(yè)務(wù)規(guī)模效益的持續(xù)顯現(xiàn)，公司盈利有望迎來快速增長期。預(yù)計公司2019-2021 年 EPS 分別為 0.94、1.15 和 1.38 元，對應(yīng) PE 估值分別為 21、17 和 14 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 大件快遞市場競爭加劇；
2. 網(wǎng)絡(luò)型零擔(dān)市場競爭加劇，若公司不能保持競爭力，快運盈利能力和市場份額將受到影響；
3. 大件快遞市場需求增速不及預(yù)期
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