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根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，以降準(zhǔn)或降息為信號(hào)的寬貨幣是寬信用的基礎(chǔ)，而信用寬松又是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的領(lǐng)先變量。信用寬松的結(jié)果通常是導(dǎo)致資金主要流向了基建和房地產(chǎn)行業(yè)，刺激基建投資和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速上行，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。2001年底經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，信用寬松領(lǐng)先了  1  個(gè)月；2009  年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，信用寬松領(lǐng)先了  5  個(gè)月；2016  年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，信用寬松領(lǐng)先了  9  個(gè)月。
        2、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須具備出口制造或者房地產(chǎn)鏈條之一，若同時(shí)具備則將迎來(lái)經(jīng)濟(jì)繁榮。過(guò)去三次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)因素中：其中  2001年底和  2009  年的經(jīng)濟(jì)繁榮同時(shí)具備了出口鏈條和房地產(chǎn)鏈條的復(fù)蘇，2001  年底房地產(chǎn)鏈條受住房消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需政策刺激，出口受加入世貿(mào)拉動(dòng)；2009  年房地產(chǎn)鏈條則是受契稅稅率下調(diào)、免收印花稅、公積金貸款利率下調(diào)等一系列優(yōu)惠措施刺激，出口受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇外部需求旺盛拉動(dòng)。相區(qū)別的是出口鏈條發(fā)生作用的時(shí)間不同，2001  年底經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)出口在繁榮初期發(fā)揮作用，而  2009年經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)出口在繁榮中后期發(fā)揮作用，這是導(dǎo)致兩次信用寬松領(lǐng)先時(shí)間差別的重要原因。2016  年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇則是只具備了房地產(chǎn)鏈條，這主要受棚改、危改等政策拉動(dòng)。
        3、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)提前企穩(wěn)的預(yù)期，但仍需等待  2  季度出口和房地產(chǎn)鏈條水落石出。從目前情況看，基建的托底作用十分確定，基建投資增速上行趨勢(shì)也很明確。但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，出口制造鏈條或房地產(chǎn)鏈條必備其一，經(jīng)濟(jì)才可能出現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇，目前這兩塊仍需等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證，預(yù)計(jì)驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)發(fā)生在  2  季度。其中出口制造鏈條，主要受中美貿(mào)易爭(zhēng)端影響，中美貿(mào)易爭(zhēng)端的最終結(jié)果會(huì)在  2  季度結(jié)束之前水落石出，初步預(yù)計(jì)有較大概率簽訂協(xié)議；房地產(chǎn)鏈條，投資增速維持高位與銷售轉(zhuǎn)負(fù)形成矛盾，需要等待  4  月數(shù)據(jù)，4月數(shù)據(jù)大概能夠決定全年地產(chǎn)銷售和投資的情況，因此房地產(chǎn)鏈條的情況在  2  季度也會(huì)水落石出。
        4、市場(chǎng)跟蹤：4  月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期增加；貨幣政策仍將保持充裕的環(huán)境，但將更加注重傳導(dǎo)機(jī)制；關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，中美貿(mào)易談判水落石出有望提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。行業(yè)配置關(guān)注三條線索，一是業(yè)績(jī)穩(wěn)定和顯著改善的，如非銀、工程機(jī)械、食品飲料、地產(chǎn)等，短期內(nèi)還可關(guān)注化工、有色；二是通脹溫和上行的，CPI  在  3-6  月份會(huì)持續(xù)溫和抬升，關(guān)注農(nóng)林牧漁、食品飲料等；三是硬科技，科創(chuàng)板預(yù)熱，智能+規(guī)劃，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注通信、計(jì)算機(jī)、電子等。4  月份超配行業(yè)：非銀、地產(chǎn)、食品飲料。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售向好難以持續(xù)，歷史分析的局限性，貿(mào)易爭(zhēng)端惡化，全球經(jīng)濟(jì)大幅下行、全球股市劇烈波動(dòng)、貨幣信貸政策超預(yù)期收緊等。