>> 方正證券-華能水電（600025）發(fā)電量同比增43％，Q1業(yè)績有望超預(yù)期增長-190409
| 上傳日期： |
2019/4/9 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
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強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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隨著瀾滄江上游烏弄龍、里底、黃登、大華橋水電站新增機組陸續(xù)投產(chǎn)，截至 2019 年 3 月 31 日，公司裝機容量達(dá)到 2,230.13 萬千瓦，同比去年增長 399.75 萬千瓦，產(chǎn)能進(jìn)一步擴大。2019 年 1 季度黃登、大華橋等新增機組共增發(fā)電量 19.12 億千瓦時，占 Q1 增量電量的 28%。
西電東送大超預(yù)期，瀾滄江來水明顯改善
公司電能的消納地為云南省和廣東省，云南省 2019 年 1-2 月西電東送電量 162.75 億千瓦時，同比去年增長 49.66%，1-2 月云南西電東送計劃量為 95.85 億千瓦時，超過計劃電量 66.9 億千瓦時?？萜谖麟姈|送需求的大幅增加可增加糯扎渡和小灣等具有多年調(diào)節(jié)能力水電站的發(fā)電量。來水方面，瀾滄江流域一季度來水量偏豐，其中小灣斷面同比偏多 17%，有利于公司增發(fā)電量。
綜合電價將有抬升，公司 Q1 業(yè)績有望超預(yù)期增長 79%。
Q1 綜合電價將有明顯抬升，糯扎渡、小灣能存量機組外送廣東上網(wǎng)電價約 0.253 元/度，公司新投產(chǎn)機組電價約 0.3 元/度，兩者均明顯高于公司綜合電價，西電東送大幅增長和新增機組發(fā)電將使 Q1 綜合電價有明顯抬升。云南省內(nèi)電價也有小幅回升，2019 年 1 季度省內(nèi)市場化交易電價均價為 0.224 元/度，較去年同比提高 0.004 元/度。18 年 1 季度因來水較差導(dǎo)致公司發(fā)電量同比減少 13.08%，18 年業(yè)績處于低谷，19 年 1 季度量價齊升，我們預(yù)計公司19年Q1 業(yè)績有望達(dá)6.06 億，同比大幅增長79%。
盈利預(yù)測與估值
維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2019-2020 年能夠?qū)崿F(xiàn)收入 203.49億元和 211.37 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤 38 億元和 46 億元，EPS為 0.21 和 0.26 元，對應(yīng) PE 20.72 和 16.94 倍。
風(fēng)險提示：
廣東省用電需求大幅下滑的風(fēng)險、來水低于預(yù)期的風(fēng)險
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