久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

考慮計提因素，下調  18年  EPS  至  0.26(-0.01)元，維持  19-20  年  EPS  0.45/0.52  元；基于混改加速，挖機資產有望注入，上調目標價至  6.3  元，對應  19  年  14  倍  PE，增持。
        基建、礦山投資增速回升，判斷工程機械持續(xù)高景氣。我們認為工程機械保有量增速與投資增速相關，1-2  月基建、礦山、地產投資增速為  4.3%、41.4%、10.6%，較前值提升  0.5pct、37.3pct、2.3pct，判斷  19  年逆周期調節(jié)強化，基建增速大幅上升；采礦業(yè)凈利率處在歷史高位，投資景氣有望延續(xù)；設備投資回收期縮短帶來購機信心增強，判斷  19  年保有量增速提升。另一方面，挖機、起重機均將啟動下階段環(huán)保標準，預計更新率穩(wěn)中有升。整體上，預計  19  年挖機、起重機國內銷量增速分別為  5.4%、20.4%。
        歷史包袱基本出清，ROE  大幅回升、混改及資產注入預期提升估值。受制于歷史包袱，18  年盈利彈性尚未釋放。我們測算  16  年以來處置負有回購義務的按揭貸款和融資租賃  28.9  億、79.7  億，而  15  年末兩類貸款擔保余額為  13.4  億、89.9  億，基于此判斷歷史包袱基本出清。規(guī)模效應下，預計  19  年起重機械、樁工機械凈利率有望回升至  10%和  5%左右（歷史高點分別為  15.9%和  6.5%），盈利能力將大幅提升，目前公司  PB  僅  1.48倍（BPS  取  18Q3），遠低行業(yè)平均水平，ROE  回升有望帶來  PB  重估。
        催化劑：混改、增持、回購。
        風險提示：地產投資增速大幅下滑、工程機械行業(yè)競爭惡化