>> 中信證券-東方電氣(600875)重大事項點評：氫燃料電池產(chǎn)線投產(chǎn),氫能產(chǎn)業(yè)化加速-190411
| 上傳日期： |
2019/4/11 |
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| 464KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
弓永峰，林劼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍我國西部首條氫燃料電池自動化產(chǎn)線投產(chǎn)，東方電氣氫能產(chǎn)業(yè)化再進一步。據(jù)e公司、新華社等多家媒體報道，4月10日，由東方電氣全資子公司東方電氣（成都）氫燃料電池科技有限公司（曾用名清能科技）投資建設(shè)的，年產(chǎn)1000套氫燃料電池發(fā)動機自動化生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，這也是我國西部地區(qū)首條氫燃料電池自動化生產(chǎn)線。其中，動力系統(tǒng)的多項核心部件，從膜電極到電堆，再到發(fā)動機系統(tǒng)，東方電氣均為獨立開發(fā)研制，東方電氣氫燃料電池的生產(chǎn)已邁入批量化、自動化、智能化時代。
▍產(chǎn)品應(yīng)用載客客車，累計運營超40萬公里。2018年6月，搭載公司自主知識產(chǎn)權(quán)的氫燃料電池發(fā)動機的首批10臺氫燃料電池公交車，交付成都市開始商業(yè)運行。截至目前，上述10臺氫燃料電池公交車，已累計安全運營超40萬公里，其中單車最高運營里程達5.25萬公里，累計載客超120萬人次。公司產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)歷較長的運營檢驗，產(chǎn)品性能和安全性得到較為充分的認證，隨著年內(nèi)氫燃料電池車“十城千輛”政策有望落地，我們看好四川（成都）作為國內(nèi)第二個開展氫燃料電池公交商業(yè)運營的省份，預(yù)計有望繼續(xù)成為氫燃料客車推廣的西南標(biāo)桿，公司憑借區(qū)位優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢，有望繼續(xù)深耕西南地區(qū)市場，產(chǎn)品有望迎來放量元年。
▍清潔能源需求持續(xù)發(fā)力，核電重啟有望利好公司業(yè)績。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的清潔能源發(fā)電設(shè)備龍頭之一，目前受益于火電改造與高性能發(fā)展、海上風(fēng)電迎來裝機高峰、抽水蓄能建設(shè)不斷增加、以及核電年內(nèi)重啟等多項行業(yè)趨勢利好，我們預(yù)計公司2019年火電等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定、核電重啟帶來的訂單需求將較長期且平穩(wěn)地利好未來業(yè)績、風(fēng)電有望保持較快增長，疊加資產(chǎn)重組后注入并完善的財務(wù)類、服務(wù)類、氫燃料電池產(chǎn)業(yè)等新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司業(yè)績在2019年有望繼續(xù)加速向好。
▍風(fēng)險因素：核電核準進度不及預(yù)期；行業(yè)市場競爭加??；海外訂單回款風(fēng)險；氫燃料電池產(chǎn)業(yè)化進度不及預(yù)期。
▍投資建議：2019年公司業(yè)績明確向好，內(nèi)部減值包袱已去、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加速整合，外部行業(yè)快速回暖，多領(lǐng)域利好公司長期穩(wěn)健成長。我們看好公司長期增長邏輯的重新確立，維持預(yù)計2019-2021年可實現(xiàn)歸母凈利潤分別達14.6 /17.3 /20.4億元，未來三年CAGR 21%，對應(yīng)EPS為0.47/0.56/0.66元，公司2019年A股合理PE區(qū)間為25x-30x，預(yù)計H股將維持較A股5x-10x的估值折價，維持公司A+H股“增持”評級。
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