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        ▍公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。2018  年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收  170.74  億元，同比增長(zhǎng)  10.57%；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流  3.18  億元，較上年同期增加  12.6  億元；歸母凈利潤(rùn)  1.57  億元，同比增長(zhǎng)  31.69%；扣非后歸母凈利潤(rùn)  1.25  億元，同比增長(zhǎng)  36.29%；基本每股收益  0.45  元/股，同比去年增長(zhǎng)  31.43%。公司利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，主要原因是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)以及貴研中希（上海）業(yè)績(jī)并表；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅回升，主要原因是報(bào)告期銷售回款增加和應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)增加。
        ▍貴金屬新材料龍頭穩(wěn)健發(fā)力，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高增。公司作為國(guó)內(nèi)貴金屬材料龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈完善且技術(shù)領(lǐng)先。2018  年公司不斷開拓市場(chǎng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，盈利能力不斷增強(qiáng)：1）貴金屬特種功能材料、信息功能材料、前驅(qū)體材料、工業(yè)催化劑材料及機(jī)動(dòng)車催化凈化器等貴金屬產(chǎn)品營(yíng)收明顯增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)  31.83%/14.71%/31.24%/66.41%/27.81%，貴金屬再生資源材料營(yíng)收同比增長(zhǎng)  37.48%，貴金屬貿(mào)易保持穩(wěn)定；2）貴金屬產(chǎn)品及貴金屬再生資源材料毛利率分別為  6.49%/6.02%，分別同比提升  0.9pct/0.6pct。
        ▍氫燃料電池、汽車尾氣催化等領(lǐng)域有望成為公司利潤(rùn)新增長(zhǎng)極。國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施有望顯著拉動(dòng)尾氣催化凈化器中鉑族金屬用量，預(yù)計(jì)  2020  年國(guó)內(nèi)汽車尾氣催化劑行業(yè)鉑族金屬用量將增長(zhǎng)至  110  噸，2017-2020  年  CAGR  為  10.8%。公司的貴金屬催化材料廣泛應(yīng)用于氫燃料電池中，燃料電池行業(yè)在政策和市場(chǎng)雙重作用下有望成為下一個(gè)新能源風(fēng)口，據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》，2030  年中國(guó)燃料電池汽車的規(guī)模將達(dá)到百萬輛，預(yù)計(jì)將大幅拉動(dòng)鉑金屬催化劑需求，公司貴金屬催化材料市場(chǎng)空間有望迅速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)性顯著。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，鉑族金屬價(jià)格下滑，技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)品更新滯后風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：我們維持公司  2019-2021  年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為  2.47/3.63/4.55  億元，考慮到近期公司配股導(dǎo)致股本變動(dòng)，我們將  2019-2021  年對(duì)應(yīng)  EPS  調(diào)整為0.56/0.83/1.04  元（2019/2020  年  EPS  原預(yù)測(cè)為  0.73/1.07  元），目前股價(jià)  16.68元，對(duì)應(yīng)  2019/20/21  年  PE  為  30/20/16  倍；參考國(guó)內(nèi)新材料行業(yè)上市公司估值水平及公司未來成長(zhǎng)性，給予公司  2019  年  35  倍  PE  估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  19.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)。