>> 方正證券-徐工機(jī)械(000425)一季報預(yù)告翻倍左右增長，后續(xù)催化劑不斷-190414
| 上傳日期： |
2019/4/15 |
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| 1089KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
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此報告為加密報告 |
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點(diǎn)評：公司年報業(yè)績符合預(yù)期，一季度業(yè)績略超市場預(yù)期。3月份信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，基建加速發(fā)力，工程機(jī)械行業(yè)催化劑不斷，景氣度有望延續(xù)。公司穩(wěn)居起重機(jī)行業(yè)第一，銷量增長超預(yù)期，預(yù)計盈利能力更快提升，業(yè)績將大幅超出市場預(yù)期。后續(xù)催化劑不斷，目前公司價值被顯著低估。
※3 月份信貸、社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，基建加速發(fā)力，工程機(jī)械行業(yè)催化劑不斷。2019 年 3 月新增人民幣貸款 1.69 萬億，同比+51%，社會融資規(guī)模增量達(dá)到了 2.86 萬億，同比+80%，均大幅超出了市場預(yù)期。且從信貸結(jié)構(gòu)上來看，中長期貸款占比回升，側(cè)面反映基建投資在發(fā)力，工程機(jī)械行業(yè)催化劑不斷，景氣度有望持續(xù)。
※公司各類型移動起重機(jī)市占率穩(wěn)居第一，廠房搬遷結(jié)束后產(chǎn)能提升，市占率還將有所上升。2019 年 1-2 月份，徐工機(jī)械汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)、履帶起重機(jī)累計市占率分別是 41.32%、64.07%、45.32%，穩(wěn)居市場第一。公司一季度因為老廠房搬遷等原因，產(chǎn)能準(zhǔn)備不足，導(dǎo)致汽車起重機(jī)份額相對下降，不少在手訂單交貨跟不上，4 月 12 號，公司廠房搬遷完畢，我們判斷產(chǎn)能 4 月中旬開始提升（幾乎不涉及新增資本開支，產(chǎn)能彈性較大），預(yù)計汽車起重機(jī)后續(xù)份額還會提升。
※后續(xù)催化劑不斷，目前價值被顯著低估。①控股股東徐工有限被列進(jìn)“雙百”改革名單，旗下挖機(jī)市占率提升飛速，存在注入預(yù)期。2019 年 Q1 徐工挖機(jī)銷量 10038 臺，市占率達(dá) 13.42%，已經(jīng)超越卡特，排名第二，僅次于三一重工，徐工挖機(jī)在技術(shù)、渠道和核心零部件獲取能力等方面均具備優(yōu)勢，挖機(jī)資產(chǎn)如若能按此前承諾注入公司，未來有望打開公司中長期成長空間。②控股 60%的子公司徐工信息有可能擬上科創(chuàng)板。徐工信息是徐工機(jī)械控股子公司，持股比例達(dá) 60%。 目前擬在新三板終止掛牌，我們判斷徐工信息此次是為沖擊科創(chuàng)板做準(zhǔn)備，一旦獲批，有望打開業(yè)績增長新空間。
※投資建議：基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，預(yù)計公司 2018-2020 歸母凈利潤分別為 20.42、40.11、50.75 億元，2018-2020 年對應(yīng) PE 分別為19.64、10.00、7.90 倍，若考慮集團(tuán)挖機(jī)資產(chǎn)注入，則公司產(chǎn)品布局和行業(yè)地位更上一層樓。維持強(qiáng)烈推薦評級。
※風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)斷崖式下跌，海外業(yè)務(wù)拓展受挫。
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