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我們維持  2019-2021  年  EPS為  0.48、0.59  和  0.82  元，對應  PE  為  20/16/12。我們看好公司新增產(chǎn)能的投放，采用  PEG  估值法，2019-2021  年三年復合增速  23%，給予23  倍  PE，上調(diào)目標價至  11.04  元，增持評級。
        公司  2019  年一季報業(yè)績符合我們預期。公司  2019Q1  的凈利潤為  1.90億元，同比下降  24.45%，主要是公司主要產(chǎn)品甲乙酮、順酐、MTBE等產(chǎn)品價格同比  2018Q1  下降，影響  2019Q1  的業(yè)績。對未來全年的產(chǎn)品價格我們判斷會隨著油價的溫和上漲逐漸恢復，公司的盈利將持續(xù)好轉(zhuǎn)。
        PDH  大規(guī)模擴建。公司將  45  萬噸/年丙烷脫氫項目規(guī)模增加至  70  萬噸/年，在  C3  領域公司逐漸加碼，我們判斷丙烯的需求在未來  3  年保持強勁，公司的丙烯產(chǎn)品不僅可以對外銷售獲取利潤，并且可以向下游延伸，生產(chǎn)高附加值的  PO  等產(chǎn)品。同時公司擁有豐富的  PDH  建設生產(chǎn)經(jīng)驗，項目落地速度有望超預期。
        未來三年利潤有望保持高速增長。公司的有效產(chǎn)能未來三年隨著產(chǎn)品的向下延伸，我們預計將新增  20  萬噸  MMA  和  70  萬噸的  PDH，同時消化掉公司的  32  萬噸  MTBE，目前公司產(chǎn)能  131  萬噸的基礎上新增  90  萬噸的有效產(chǎn)能，一是進一步攤薄公司的操作成本，二是大幅提升公司的盈利水平。
        風險提示：原材料價格大幅上漲，主要產(chǎn)品價格大幅下降，新建產(chǎn)能投產(chǎn)及需求不及預期。