>> 廣發(fā)證券-嘉友國際(603871)年報點評：連續(xù)5年凈利增速超30%，新增訂單確保穩(wěn)健成長-190416
| 上傳日期： |
2019/4/17 |
大小： |
1288KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
關鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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供應鏈貿(mào)易毛利率同比提升 0.32pcts，總毛利同比增長 16.78%
2018 年，公司總毛利 3.57 億元，同比增長 16.78%，其中，供應鏈貿(mào)易毛利為 1.15 億元，同比增長 40.48%，毛利率為 3.38%，較 2017 年提升0.32pcts；跨境多式聯(lián)運毛利 2.43 億元，同比增長；公司整體毛利率為 8.71%，較 2017 年略有下降，主要是因為供應鏈貿(mào)易占比提升。
匯兌與投資收益增厚利潤，歸母凈利同比增長 30.94%
報告期內(nèi)，三費（含研發(fā)費用）同比下降 15.93%，主要因匯兌凈收益 1135萬元（+1500 萬元）；其次，公司處置可供出售金融資產(chǎn)取得投資收益 2426 萬元（+2296 萬元）；上述兩項合計增量為 3796 萬元，占利潤總額增量的 48.7%。公司全年歸母凈利 2.70 億元（+30.94%），凈利潤率為 6.6%，高于去年同期。
收購楓悅國際進軍非洲市場，成熟模式異地復制帶來新增長點
2018 年，公司全面進軍非洲、中亞市場，為中有色和云南銅業(yè)在非洲的冶煉廠提供跨境綜合物流服務；同時還以自有資金約 7075 萬元收購長期從事中非跨境多式聯(lián)運的楓悅國際；2019 年，公司和哈薩克礦業(yè)簽訂一份總計 2291萬美元的物流合同，預計未來三年將為公司帶來年均 5100 萬元的收入（人民幣兌美元按 6.7）；成熟模式異地復制將為公司帶來新的增長點。
投資建議：存量訂單帶來業(yè)績增長，新市場開拓具備長期增長潛力
存量訂單帶來業(yè)績增長，伴隨基于現(xiàn)有客戶的市場開拓，我們看好公司的長期增長潛力。綜合預計 2019-2021 年，公司歸母凈利潤分別為 3.52/4.52/5.58億元，同比增長 30.3%/28.5%/23.4%；對應的 EPS 分別為 3.14/4.04/4.98 元每股，對應 2019-2021 年 PE 分別為 17.09x、13.30x、10.78x（按未除權(quán)計算）。給予公司 20 倍 PE 估值（PEG 為 0.65 倍），對應 2019 年 3.14 元的 EPS，合理價值為 62.8 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：合同違約風險；國際局勢變化；匯率波動風險；宏觀經(jīng)濟下行
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