>> 國泰君安-山東路橋(000498)2019年一季度業(yè)績快報點評：Q1業(yè)績爆發(fā)增長，區(qū)域基建龍頭受益融資好轉(zhuǎn)-190414
| 上傳日期： |
2019/4/17 |
大小： |
472KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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公司發(fā)布 2019 年一季度業(yè)績快報，預計營收 46.6 億元(+135%)/凈利 1.1 億元(+230%)超此前預期，因季度內(nèi)在建大型項目較多、完成工作量同比增加及上年同期受地材漲價拖累；考慮融資好轉(zhuǎn)推動基建反彈，公司為區(qū)域基建龍頭將受益，維持預測 2019/20/21 年 EPS 為 0.67/0.75/0.83元增速 13/12/11%；維持目標價 7.37 元，2019/20 年 11/10 倍 PE，增持。
3 月社融大幅改善，看好基建增速 Q2-Q3 加速上行。1)3 月社融增量 2.84萬億(同比+1.26 萬億)，社融存量同比+10.7%(較 2018 年 12 月底+0.8pct)；Q1 為 8.19 萬億(同比+2.34 萬億)；2)社融好轉(zhuǎn)利好建筑公司在建項目融資好轉(zhuǎn)從而推動工程施工提速，且新簽訂單有望高增，未來收入端有望高增；3)政策支持基建力度強且地方債加快發(fā)行(Q1 為 1.41 萬億/+541%)；4)融資好轉(zhuǎn)+政策支持將推動基建反彈，看好 Q2-Q3 基建增速加速上行。
公司為區(qū)域基建龍頭實力強受益融資好轉(zhuǎn)基建反彈。1)公司具技術(shù)/裝配/人才/管理/資質(zhì)/品牌六大優(yōu)勢綜合實力強且背靠大股東山東高速集團(持股 61%)，作為區(qū)域基建龍頭將受益基建反彈；2)公司積極拓展海外如安哥拉、越南等國將受益一帶一路推進；3)子公司路橋集團(核心業(yè)務平臺/凈利潤占比 79%)收到鐵發(fā)基金及光大金甌的債轉(zhuǎn)股資金 11.5 億元，將償還存量銀行債務利于降低負債率，且鐵發(fā)持股利于推動鐵路業(yè)務布局；4)2019 年山東計劃投資 1622 億元綜合交通基建較 2018 年初的 944 億增長 72%，且山東十三五規(guī)劃高速通車里程 7400km 目前仍有 1342km 缺口，公司為區(qū)域路橋基建龍頭將受益；5)積極布局路橋養(yǎng)護業(yè)務等。
催化劑：訂單加速落地，養(yǎng)護業(yè)務迎來爆發(fā)
核心風險：訂單落地低于預期，地材價格持續(xù)上行
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