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公司  2018  年歸母凈利  20.27  億元，同比增長(zhǎng)15.53%，基本符合我們此前  19.66  億元預(yù)期。考慮到煤炭?jī)r(jià)格提升對(duì)公司利潤(rùn)增益和投資收益回升的持續(xù)性，我們上調(diào)  2019~2021  年  EPS  至  1.42、1.45、1.46  元（原預(yù)測(cè)2019~2020  年  1.26、1.28  元，調(diào)增  13%、13%；暫不考慮霍煤鴻駿并表），給予公司2019  年  8  倍估值（板塊可比龍頭平均  9.2  倍），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  11.36  元（調(diào)增  35%）。
        煤炭、發(fā)電價(jià)量雙增，投資收益回升。公司全年煤炭銷(xiāo)量  4710  萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)  2.5%，產(chǎn)量略超過(guò)  4600  萬(wàn)噸核定產(chǎn)能，噸煤售價(jià)  139.04  元，同比提升  4.1%；發(fā)電量  50.13億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)  8.3%，上網(wǎng)電價(jià)  0.27  元，同比提升  3.0%。綜合毛利率較  2017年提升  1.14PCT，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用基本持平，受職工薪酬、租賃費(fèi)等費(fèi)用同比增加影響，管理費(fèi)用提升  1.18  億元，扎魯特旗鐵進(jìn)運(yùn)輸有限公司受益鐵總政策調(diào)整業(yè)績(jī)回暖，投資收益較去年增加  1.24  億元。價(jià)量雙增之下，業(yè)績(jī)維持穩(wěn)增態(tài)勢(shì)。
        2019  年收入鎖定，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)。根據(jù)公司  3.12  日公告測(cè)算，綜合煤價(jià)提升和復(fù)墾綠化、環(huán)保等因素，2019  年歸母利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加  2.25  億左右，一季報(bào)凈利潤(rùn)  7.98  億元同比增長(zhǎng)  6.44%，提價(jià)效應(yīng)顯現(xiàn)。公司全年預(yù)計(jì)向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售煤炭  66.9  億元，較  2018年提升  65%，且已覆蓋  2018  全年煤炭收入，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂。
        新能源業(yè)務(wù)和煤電鋁一體化將是長(zhǎng)期看點(diǎn)。擬收購(gòu)霍煤鴻駿  51%股權(quán)已過(guò)會(huì)待交割，霍煤鴻駿受訴訟影響  2018  年未達(dá)到收購(gòu)預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)（2.71/4.28），但經(jīng)營(yíng)維持正常，“煤-電-鋁”一體化運(yùn)營(yíng)增厚利潤(rùn)、提升業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；同時(shí)公司積極拓展風(fēng)電、光伏等新能源業(yè)務(wù)，達(dá)拉特光伏及交口棋盤(pán)山風(fēng)電場(chǎng)一季度轉(zhuǎn)固，未來(lái)將為業(yè)績(jī)帶來(lái)增量。
        風(fēng)險(xiǎn)提示。并購(gòu)不確定性，電解鋁價(jià)格大幅下行，成本大幅波動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格下跌。