>> 招商證券-捷昌驅(qū)動（603583）一季報繼續(xù)高增長 分紅送股回報股東-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
諸凱，吳丹，劉榮 |
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線性驅(qū)動產(chǎn)品作為一種實現(xiàn)智能終端產(chǎn)品運動控制功能的關(guān)鍵裝置，能應(yīng)用到眾多智能終端領(lǐng)域，處于上升期的新興細分行業(yè)，公司受益明顯持續(xù)高增長，首次覆蓋予以強烈推薦評級。
評論：
1、海外收入占80% 19 年擬定高經(jīng)營目標(biāo)
捷昌驅(qū)動主營業(yè)務(wù)為線性驅(qū)動產(chǎn)品，應(yīng)用于醫(yī)療康護、智慧辦公、智能家居等領(lǐng)域的終端產(chǎn)品上。18 年收入100%來自線性驅(qū)動產(chǎn)品。
2018 年營業(yè)收入11.15 億元，同比增長60.6%。18Q3、Q4 營收增速同比分別為56.12%、72%。
海外市場是貢獻80%收入，主要是智能辦公家具類銷售。2018 年公司海外銷售收入8.89 億，占比接近80%，毛利率為44.28%。北美市場尤其是美國市場近幾年飛速發(fā)展。捷昌已與美國的Steelcase、 赫曼米勒、The Human、HAT Contract、Ergo Depot（Fully）等客戶通過ODM 為主的方式建立戰(zhàn)略合作，主要為谷歌、微軟等知名企業(yè)提供設(shè)備。捷昌出口到美國量最大，屬于貿(mào)易摩擦涉及的產(chǎn)品范圍，受一定的影響，但公司在美國已經(jīng)有了較強的知名度及客戶粘性，隨著貿(mào)易摩擦的緩和，公司仍可大力受益！
分享行業(yè)增長的紅利。捷昌所生產(chǎn)的線性驅(qū)動產(chǎn)品用于配套智能終端設(shè)備，廣泛應(yīng)用于醫(yī)療康護、智慧辦公、智能家居等領(lǐng)域的終端產(chǎn)品。1）智慧辦公前景廣闊，智能辦公設(shè)備最早是在歐洲發(fā)展，然后該浪潮慢慢滲透至美國，過去十年美國對智能辦公設(shè)備需求處于蓬勃發(fā)展的階段，而中國，目前僅是萌芽階段；2）隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和全球老齡化速度的加快，社會公眾對醫(yī)療器械設(shè)備的需求不斷增加。根據(jù)Trend Force 數(shù)據(jù)顯示，2017 年全球醫(yī)療器械市場規(guī)模為4281億美元，預(yù)期到2023 年可達5607 億美元，全球醫(yī)療器械設(shè)備市場潛力較大，未來市場增長主要是由于人口的增加和發(fā)達國家人口的老齡化，以及新興經(jīng)濟體醫(yī)療費用的增加。3）智能家居產(chǎn)品使用需求的不斷上升將促使形成巨大的智能家居配套市場，相應(yīng)線性驅(qū)動產(chǎn)品的市場規(guī)模也將不斷擴大。
公司同時公告2019 年主要經(jīng)營目標(biāo)為計劃實現(xiàn)營業(yè)收入14.8 億元同比增長32.74%，凈利潤3.3 億元同比增長30%，該目標(biāo)未考慮到2019 年股權(quán)激勵當(dāng)前增加2870.77 萬元的管理費用，剔除股權(quán)激勵費用全年利潤目標(biāo)為3 億以上。
2、原材料價格上漲影響毛利 但規(guī)模效應(yīng)提供沖抵
2018年歸母凈利潤2.54億元，同比增長60.9%，扣非歸母凈2.5億元同比增長63.15%，增長基本與收入持平，規(guī)模效應(yīng)沖抵了毛利率下降。全年綜合毛利率41.93%，同比減少2.98 個百分點，主要系成本占比80%以上的直接材料價格上漲近70%，分區(qū)域看，國外毛利率44.28%同比下降2.85 個百分點，內(nèi)銷毛利率32.61%同比減少4.14個百分點。期間費用整體有所下降，具體來看，
1）銷售費用7110 萬，同比增加32.34%，明顯低于收入增長的速度，每個銷售貢獻的收入增長；
2）管理費用6006 萬同比增加61.77%，基本與收入增長幅度持平。
3）財務(wù)費用收入966.8 萬，去年同期為支出570 萬元，公司外銷較多，18 年匯兌收益為收入727 萬，去年同期為匯兌損失578 萬；同時公司18 年9 月21 號上交所掛牌上市，發(fā)行3020 萬股募集8.81 億元，目前在手資金較多利息收入由17 年的76萬增加至291 萬。4）研發(fā)費用4930 萬元，同比增長58.93%，占營業(yè)收入4.42%，公司研人員127 年，占員工比例為9.3%。
3、19Q1 保持高速增長 增速超預(yù)期
2019 年第一季度營業(yè)收入2.82 億元，同比增長54.3%；歸母凈利潤5958 萬元，同比增長41.77%，扣非歸母凈利5675 萬元，同比增長35.75%。凈利增
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