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        公司銷(xiāo)量增速高于行業(yè)，電動(dòng)化趨勢(shì)顯著。一季度叉車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量15.3  萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.3%，杭叉銷(xiāo)量近3.6  萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超15%。銷(xiāo)量市占率接近24%，較2018  年有所提升，其中電動(dòng)步行式倉(cāng)儲(chǔ)車(chē)依然增速最快，同比增長(zhǎng)約47%，電動(dòng)平衡重式同比增長(zhǎng)約26%，內(nèi)燃式同比增速約8%，電動(dòng)叉車(chē)銷(xiāo)量增速顯著高于內(nèi)燃，叉車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)顯著。
        毛利率穩(wěn)中有升，年末產(chǎn)能將達(dá)20  萬(wàn)臺(tái)。一季度杭叉毛利率20.3%，較18年同期增加0.6pct。相對(duì)于合力，杭叉零部件外購(gòu)比例更高，因此鋼材等原材料價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于毛利率的影響會(huì)更滯后一些（供應(yīng)商緩沖），預(yù)計(jì)原材料降價(jià)的優(yōu)勢(shì)后續(xù)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。另一方面，4  月1  日后增值稅稅率下調(diào)，雖然產(chǎn)品終端價(jià)格也會(huì)有所調(diào)整，但對(duì)于杭叉來(lái)說(shuō)整體也是利好。19  年一季度，IPO  募投項(xiàng)目——5  萬(wàn)臺(tái)電動(dòng)叉車(chē)車(chē)間正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到19  年末整體產(chǎn)能將達(dá)20  萬(wàn)臺(tái)，規(guī)模效應(yīng)和效率更高的新車(chē)間有望共同助推毛利率提升。
        高端產(chǎn)品滲透率逐漸提升，產(chǎn)品單價(jià)提升。一季度杭叉銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)19.5%，銷(xiāo)量增長(zhǎng)約15%，產(chǎn)品單價(jià)提升，主要系2018  年以來(lái)，售價(jià)更高的高端X系列（內(nèi)燃），XC  系列（鋰電池）叉車(chē)銷(xiāo)售占比明顯提升。X  系列18  年銷(xiāo)售占比已超5%，預(yù)計(jì)2019  年將進(jìn)一步提升。隨著高端產(chǎn)品占比的提升，我們認(rèn)為2019  年杭叉毛利率也有望較2018  年有所提升（X  系列平均售價(jià)較同噸位內(nèi)燃車(chē)高30%左右，XC  系列較同噸位電叉高50%）。
        將重點(diǎn)拓展北美市場(chǎng)。北美是叉車(chē)傳統(tǒng)三大市場(chǎng)之一，但之前中國(guó)品牌在美國(guó)滲透率極低，2018  年杭叉成立北美公司，在大股東巨星集團(tuán)的協(xié)同下，2019年杭叉將會(huì)重點(diǎn)拓展北美市場(chǎng)，打開(kāi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，雖然2019  年歐美增速預(yù)計(jì)將有所下滑，但是北美市場(chǎng)未來(lái)將是杭叉重要的海外市場(chǎng)。
        經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)健康，各項(xiàng)費(fèi)率基本穩(wěn)定。2019  年一季度杭叉經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額2.25  億元，同比增長(zhǎng)60%，遠(yuǎn)大于凈利潤(rùn)，一季度銷(xiāo)售費(fèi)率5.4%，管理（研發(fā)）費(fèi)率5.8%，基本保持穩(wěn)定。
        收入穩(wěn)步提升疊加利潤(rùn)率改善，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。相對(duì)于其他機(jī)械設(shè)備，叉車(chē)歷史周期性一直較弱，公司在18  年年報(bào)中提出2019  年收入目標(biāo)95  億元，我們預(yù)計(jì)2019  年杭叉收入可達(dá)95  億元。同時(shí)隨著高端產(chǎn)品的放量、電動(dòng)化比例的提升，利潤(rùn)率也將較18年有所提升，預(yù)測(cè)全年凈利潤(rùn)7.16  億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE  13  倍，估值較低，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！
        風(fēng)險(xiǎn)提示：叉車(chē)整體銷(xiāo)量、零部件銷(xiāo)量系統(tǒng)性下滑，原材料價(jià)格大幅增長(zhǎng)。