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三費(fèi)中，銷售費(fèi)用3.7  億，同比增長  23.3%，與收入增長同步；財(cái)務(wù)費(fèi)用-1396  萬，主要系匯兌收益，公司海外收入占比約20%；另外，2.24  億的研發(fā)費(fèi)用同比有較大幅增長，但今年前三季度管理費(fèi)用的上升較上半年已有大幅改善。今年以來，公司賬面現(xiàn)金理財(cái)累計(jì)貢獻(xiàn)投資收益達(dá)6708.36  萬元，同比增加81.11%。
        積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，提升公司  AGV  核心技術(shù)研發(fā)掌控能力
        18  年以來，公司積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，收購杭州重型機(jī)械臨安廠區(qū)資產(chǎn)包擴(kuò)張產(chǎn)能；鄭州嘉晨電器有限公司一直承擔(dān)著省、部和國家電動(dòng)車科技攻關(guān)項(xiàng)目，國家產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，在國家電動(dòng)車科技攻關(guān)中有突出貢獻(xiàn)。參股鄭州嘉晨，提升公司電動(dòng)工業(yè)車輛的核心技術(shù)。依托自產(chǎn)的AGV  產(chǎn)品，智能物流項(xiàng)目業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，未來將打造全球領(lǐng)先的物流方案整體解決方案供應(yīng)商。公司已成功實(shí)施了沈陽寶馬、京東物流、常州賽拉弗光伏等一批自動(dòng)化解決方案項(xiàng)目，目前在手大小項(xiàng)目  20  多個(gè)，預(yù)計(jì)全年AGV  項(xiàng)目收入增長有望達(dá)到300%。
        環(huán)保加碼和經(jīng)濟(jì)效益是電動(dòng)化升級(jí)換代需求新驅(qū)動(dòng)力
        目前國內(nèi)外電叉占比差距懸殊，2017  年我國電動(dòng)叉車占比約41%（含小型電動(dòng)倉儲(chǔ)搬運(yùn)車），遠(yuǎn)低于全球電動(dòng)叉車60%左右的占比，對(duì)于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的電動(dòng)倉儲(chǔ)和電動(dòng)平衡類型叉車往往占有更高的比例。長期來看，電動(dòng)叉車更具節(jié)能環(huán)保和經(jīng)濟(jì)效益，隨著國家和社會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的加碼和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)叉車替代內(nèi)燃叉車將是未來大趨勢(shì)，國內(nèi)市場(chǎng)電動(dòng)化滲透率提升還有巨大空間。
        盈利預(yù)測(cè)及估值
        我們預(yù)計(jì)  2018-2020  年公司實(shí)現(xiàn)營收87.66  億元、104.58  億元和  121.39  億元，同比增長25.16%、19.30%和16.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.70  億元、6.80  億元和8.13  億元，同比增長23.68%、19.37%和19.50%，年均復(fù)合增速達(dá)  20%，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE  分別為11.7  倍、9.8  倍和8.2  倍。與同行業(yè)相比，公司盈利能力較強(qiáng)，ROE  和ROA  遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，經(jīng)營現(xiàn)金流充裕，并集中投入AGV自主研發(fā)助力智能倉儲(chǔ)技術(shù)發(fā)展，穩(wěn)健與成長性兼?zhèn)?，有望迎來業(yè)績和估值提升空間。我們維持公司買入評(píng)級(jí)。    
        風(fēng)險(xiǎn)提示  
        鋼材價(jià)格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)向下、國際貿(mào)易政策及匯率大幅度波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。