>> 廣發(fā)證券-杭叉集團（603298）深度報告-“兩頭強，中間精”，叉車龍頭穩(wěn)步成長-180912
| 上傳日期： |
2018/9/12 |
大小： |
2044KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從發(fā)展動力來看，中國人口紅利逐漸消失，人力成本呈不斷上升趨勢，傳統(tǒng)的板車搬運將被叉車搬運取而代之，AG 叉車滲透率也在逐步提升。從下游發(fā)展來看，受益快遞業(yè)務(wù)量及網(wǎng)購規(guī)模的增長，物流行業(yè)快速發(fā)展，帶動叉車需求。根據(jù)工程機械協(xié)會的數(shù)據(jù)，2017 年倉儲郵政需求占叉車銷量的20%，占比最高。從發(fā)展趨勢來看，中國電動叉車銷量占比43%，遠(yuǎn)低于世界平均水平。隨著節(jié)能環(huán)保等概念的不斷深入，電動叉車市場發(fā)展空間大。
公司核心優(yōu)勢：“兩頭強，中間精”的經(jīng)營發(fā)展模式
杭叉集團的市場地位穩(wěn)步提升，根據(jù)美國《現(xiàn)代物料搬運》公布的2017年全球叉車制造商排名中，杭叉集團排名第八，較去年上升一位。公司實施“兩頭強、中間精”的經(jīng)營發(fā)展模式，銷售人員和技術(shù)人員的占比分別為33%和19%，高于同行。這種發(fā)展戰(zhàn)略為公司帶來輕資產(chǎn)的特性，公司對資本性支出，即廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的依賴程度較低，當(dāng)市場的需求快速增長時，能夠快速作出反應(yīng)并獲取盈利機會，激發(fā)出企業(yè)的經(jīng)濟活力。
投資建議：公司是國內(nèi)叉車領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，在叉車智能化、電動化趨勢下，公司將憑借先于行業(yè)的產(chǎn)品布局獲得持續(xù)成長。預(yù)計18-20 年公司收入分別為85.44/98.44/108.83 億元，EPS 分別為0.89/1.02/1.17 元/股，對應(yīng)PE 分別為13x/12x/10x。在行業(yè)穩(wěn)步增長的背景下，公司每年盈利增速確定性強，結(jié)合當(dāng)前較低的估值，我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、國際貿(mào)易環(huán)境惡化、匯率變化的風(fēng)險、下游制造業(yè)投資需求波動帶來的銷量增速波動。
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