>> 方正證券-凱普生物(300639)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，業(yè)績增長有望提速-190424
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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此報告為加密報告 |
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公司收入增長 28%，相比 2018Q1 的 23%顯著加速，其中核心產(chǎn)品 HPV 試劑收入同比增長 16.64%，二線產(chǎn)品地貧、STD、耳聾基因檢測產(chǎn)品收入同比增長 49.04%，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入同比增長 97.01%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)公司 2019 年業(yè)績有望顯著提速。
費(fèi)用控制良好，經(jīng)營效率逐步提升
公司 2019Q1 整體毛利率為 80.83%，與去年同期相比下降 1.79個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要原因是毛利率較高的 HPV 試劑收入占比下降所致。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率為 39.62%，與去年同期相比下降 2.2 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率合計(jì) 30.22%，與去年同期相比增加 2.35 個百分點(diǎn)，主要原因是公司為開發(fā)分子診斷領(lǐng)域新產(chǎn)品而加大研發(fā)投入；財務(wù)費(fèi)用率-0.33%，與去年同期相比增加 0.48 個百分點(diǎn)，主要系匯兌損失減少所致。整體而言公司費(fèi)用控制良好，經(jīng)營效率逐步提升。
HPV 檢測小龍頭，三大新品持續(xù)推動未來 3 年 30%復(fù)合增長
公司是宮頸癌基因檢測龍頭，同時逐步布局婦幼基因診斷平臺和第三方分子檢驗(yàn)所網(wǎng)絡(luò)，形成“儀器+試劑+服務(wù)”的一體化經(jīng)營模式。受益新品放量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，2019 年起公司業(yè)績增速有望從 20%提升至 30%！公司深耕婦幼健康和出生缺陷分子診斷領(lǐng)域，HPV 檢測試劑穩(wěn)居全國第一，多款新產(chǎn)品（地貧、耳聾、STD）位列行業(yè)前三，目前正全面布局核酸檢測產(chǎn)品，并向第三方特檢服務(wù)延伸，打造國內(nèi)核酸分子診斷領(lǐng)域龍頭。
盈利預(yù)測： 我們測算公司2019-2021年 EPS分別為0.83/1.10/1.44 元，對應(yīng) 26/20/15 倍 PE。公司是 HPV 檢測龍頭，產(chǎn)品逐漸多元化，未來 3 年業(yè)績增長有望提速，目前估值偏低，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品單一風(fēng)險；產(chǎn)品價格下降風(fēng)險；質(zhì)量控制風(fēng)險。
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