>> 廣發(fā)證券-杭叉集團（603298）整體增速超預期，盈利能力有所恢復-190425
| 上傳日期： |
2019/4/25 |
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| 765KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，劉芷君 |
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費用率方面，公司19Q1三項費用率12.29%，與去年同期基本持平，其中研發(fā)費用8638萬元，同比增長30.42%。在下游需求延續(xù)、上游原材料價格下降的背景下，公司盈利能力有所恢復，19Q1毛利率20.3%，相比去年同期上升0.54個pct。公司當前排產(chǎn)情況較為飽滿，截止19Q1末預收賬款1.91億元，相比年初增長53.76%。
叉車行業(yè)需求延續(xù)，傳統(tǒng)產(chǎn)品增速恢復
今年以來，下游行業(yè)維持較高景氣，叉車銷量在去年高基數(shù)的基礎上延續(xù)增長趨勢。根據(jù)工業(yè)車輛協(xié)會的數(shù)據(jù)，19年1-3月全國叉車累計銷量15.3萬輛，同比增長11.31%。其中，傳統(tǒng)產(chǎn)品內(nèi)燃平衡重叉車增長5.4%，扭轉了去年11月以來的下滑趨勢；電動平衡重式車輛增長12.3%；倉儲類車輛（包括乘架式與步行式）銷量同比增長22%，增速相比去年全年下降較多。
投資建議：預計19-21年公司收入分別為96.93/107.94/119.53億元，EPS分別為1.06/1.24/1.44元/股，按最新收盤價計算對應PE為14x/12x/10x。在行業(yè)穩(wěn)步增長的背景下，公司每年盈利增速確定性強。當前行業(yè)可比公司19年PE估值為17x，公司作為國內(nèi)叉車雙龍頭之一，在行業(yè)智能化、電動化趨勢下，公司將憑借先于行業(yè)的產(chǎn)品布局獲得持續(xù)成長，我們給予公司19年PE17x，對應合理價值18.02元/股，維持"買入"評級。
風險提示：原材料價格波動風險、國際貿(mào)易環(huán)境惡化、匯率變化的風險、下游制造業(yè)投資需求波動帶來的銷量增速波動。
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