>> 廣發(fā)證券-富森美(002818)季報點評：收入利潤平穩(wěn)增長，持續(xù)推進(jìn)泛家居戰(zhàn)略-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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毛利率同比提升 0.72pp，銷售+管理費用率同比提升 0.74pp
1Q2019 整體毛利率提升 0.72pp 至 72.60%，銷售費率同比下滑 0.1PP至 0.01%，主 要 系本 期 支 付 業(yè) 務(wù) 宣 傳 費 減 少 所 致。 管 理 費 率 同 比 上 升0.75PP 至 4.01%，主要系股權(quán)激勵費用增加所致。財務(wù)費率同比下降0.58PP 至-0.58%，主要系集團(tuán)與開戶銀行簽訂協(xié)定存款協(xié)議，活期存款利率上漲所致。公司整體凈利率同比提升 0.76pp 至 54.95%。
加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，持續(xù)推進(jìn)泛家居戰(zhàn)略
2019 年公司將繼續(xù)推進(jìn)泛家居戰(zhàn)略。向產(chǎn)業(yè)上游滲透，加強(qiáng)對供應(yīng)鏈、價值鏈管理：公司與多家居企業(yè)締結(jié)戰(zhàn)略合作關(guān)系，進(jìn)一步鞏固公司的市場地位和提高行業(yè)影響。依托泛家居供應(yīng)鏈體系，順應(yīng)市場需求變化，業(yè)態(tài)持續(xù)創(chuàng)新：推出“拎包入住”服務(wù)，滿足消費者從清水房-成品房-精裝房-拎包入住房的一站式家裝需求，已有多家服務(wù)商面世運營。
我們預(yù)計 19-21 年歸母凈利潤分別為 8.22、8.22 和 8.90 億元，同比增長 11.8%、0、8.3%。公司已進(jìn)入成熟發(fā)展階段，參考公司最近 12 個月PE 估值中樞為 15-20X，給予公司 19 年 PE 估值 16X，合理價值 29.6 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
門店輕資產(chǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控影響建材家居后市場，市場景氣度下滑，租金下降；全國性家居品牌渠道下沉，競爭加劇。
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