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公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速部分受出售寫(xiě)字樓影響：18  年全資子公司出售寫(xiě)字樓實(shí)現(xiàn)銷售收入  8920.30  萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2640.74萬(wàn)元，剔除后公司18年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.8%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.8%。
        毛利率穩(wěn)步提升，受股權(quán)激勵(lì)影響管理費(fèi)用率有所提升
        2018  年整體毛利率提升  1.12pp  至  70.08%。分業(yè)務(wù)看，市場(chǎng)租賃及服務(wù)毛利率同比提升  0.98%至  70.86%，主要由于工資成本降低；寫(xiě)字樓銷售毛利率為  59.51%。2018  年公司銷售費(fèi)率同比下滑  0.03PP  至  0.13%，延續(xù)自  2015  年以來(lái)的下降趨勢(shì)。管理費(fèi)率同比上升  0.34PP  至  3.79%，主要系報(bào)告期內(nèi)授予  144  名股權(quán)激勵(lì)對(duì)象限制性股票，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降  0.31PP  至-0.38%，主要系集團(tuán)與開(kāi)戶銀行簽訂協(xié)定存款協(xié)議，活期存款利率上漲所致。公司整體凈利率與去年基本持平。
        加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理、推出“拎包入住”，持續(xù)推進(jìn)泛家居戰(zhàn)略
        向產(chǎn)業(yè)上游滲透，加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈、價(jià)值鏈管理。2018  年公司多家居企業(yè)締結(jié)戰(zhàn)略合作關(guān)系，進(jìn)一步鞏固公司的市場(chǎng)地位和提高行業(yè)影響。依托泛家居供應(yīng)鏈體系，順應(yīng)市場(chǎng)需求變化，業(yè)態(tài)持續(xù)創(chuàng)新。2018  年公司推出“拎包入住”服務(wù)，滿足消費(fèi)者從清水房-成品房-精裝房-拎包入住房的一站式家裝需求，已有多家服務(wù)商面世運(yùn)營(yíng)。關(guān)注消費(fèi)群體變化趨勢(shì)，營(yíng)銷專業(yè)化、數(shù)字化、年輕化。全年策劃和組織了“萬(wàn)人家博會(huì)”“富森美名品街秋季家博會(huì)”等  16  場(chǎng)大型專場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)，并策劃和組織“FUN  價(jià)期，潮好玩”、“青年家居生活節(jié)”等活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)年輕化營(yíng)銷。
        預(yù)計(jì)  19-21  年歸母凈利潤(rùn)分別為  8.22、8.22  和  8.90  億元。公司已進(jìn)入成熟發(fā)展階段，參考公司最近  12  個(gè)月  PE  估值中樞為  15-20X，給予公司  19  年  PE  估值  16X，合理價(jià)值  29.6  元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        門店輕資產(chǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期；房地產(chǎn)調(diào)控影響建材家居后市場(chǎng)，市場(chǎng)景氣度下滑，租金下降；全國(guó)性家居品牌渠道下沉，競(jìng)爭(zhēng)加劇。