>> 方正證券-富森美(002818)業(yè)績基本符合預期，后續(xù)關注委管擴張與產(chǎn)業(yè)鏈拓展-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長2.6%。公司業(yè)績基本符合預期，預計2018 全年凈利同比增長9.03%-15.17%。
【點評】
1）Q3 業(yè)績增速放緩。①收入端：Q3 收入增長主要來源于部分門店租金上漲（以北門獨立店為主），此外自營項目新都二期（3.6 萬平，2018 年3 月開業(yè)）投入運營貢獻收入增量，而銷售給商戶的寫字樓Q3 未確認收入。 ②利潤端：毛利率上升0.2pct 至70.5%（主要系租金上提），費用端運行平穩(wěn),銷售/管理/財務費用率上升0.0/0.3/-0.2pct 至0.1%/3.8%/-0.2%，管理費用率上升主要因員工股權激勵成本增加。此外，投資收益（主要是理財產(chǎn)品）同比增長124%至1612 萬元。
2）預計下半年業(yè)績穩(wěn)步增長。短期來看，①自營業(yè)務：新都二期持續(xù)貢獻收入增量，進口館等門店預計租金有所上調(diào)，②委管業(yè)務：截至Q3 末共簽約7 個項目，對外擴張持續(xù)推進。③寫字樓銷售完成后，可確認凈利共計8000 萬以上，但業(yè)績確認進度取決于產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓進度。④出資1 億元設立商業(yè)保理公司，緩解商戶流動性風險，增強客戶粘性、提高供應鏈效率。長遠發(fā)展來看，①未來重點建設天府新區(qū)“家的樂園”，預計總投資不低于10 億元，2020 年營業(yè)，完善區(qū)域布局。②推出股權激勵計劃，上下一心共謀長遠發(fā)展。③實際控制人擬以不低于1億元資金，累計增持公司2%股份，顯示對公司發(fā)展的信心。
3）盈利預測：富森美在成都占據(jù)絕對優(yōu)勢，自營業(yè)務有望持續(xù)穩(wěn)健成長，委管業(yè)務加速異地擴張?zhí)峁I(yè)績彈性，未來成長可期。預計2018-2020 年EPS 分別為1.73/1.90/2.09，對應PE分別為14.3/13.0/11.8 倍。維持強烈推薦評級。
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