>> 方正證券-富森美(002818)中期凈利+16%,區(qū)域龍頭下半年業(yè)績有望提速-180820
| 上傳日期： |
2018/8/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績增速略高于前期快報（快報歸母凈利+14.38%），符合我們預(yù)期。
【點(diǎn)評】
1）H1業(yè)績穩(wěn)步提升。①收入端：剔除銷售給商戶的寫字樓收入0.76 億元后，原有主業(yè)收入同比增5.2%，其中自營收入同比增7.1%，主要受益于新增賣場北門三店（4.9 萬平，2017 年6月開業(yè)）、新都二期（3.6 萬平，2018 年3 月開業(yè)）投入運(yùn)營，以及部分自營賣場租金上漲。②利潤端：盈利水平基本穩(wěn)定，毛利率下降0.2pct 至70.6%（寫字樓銷售毛利率60%拉低整體水平），期間費(fèi)用率下降0.1pct，凈利率下降0.6pct 至52.7%。
2）預(yù)計下半年新店開業(yè)支撐業(yè)績增長。短期來看，自營業(yè)務(wù)：新都二期、科華店已投入運(yùn)營，支撐全年業(yè)績放量。委管業(yè)務(wù)：對外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，貢獻(xiàn)收入增量，截至H1 末共簽約7 個項目（其中H1 新簽2 個，共17.8 萬平）。長遠(yuǎn)發(fā)展來看，①未來重點(diǎn)建設(shè)天府新區(qū)“家的樂園”，預(yù)計總投資不低于10 億元，2020年營業(yè)，完善區(qū)域布局。②打造泛家居綜合服務(wù)平臺，延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游，與家裝公司合作。③推出股權(quán)激勵計劃，上下一心共謀長遠(yuǎn)發(fā)展。此外家居購買受地產(chǎn)波動影響有限，需求潛力仍大，消費(fèi)升級、存量需求、城鎮(zhèn)化等推動行業(yè)持續(xù)增長。
3）盈利預(yù)測：富森美在成都占據(jù)絕對優(yōu)勢，自營業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健成長，委管業(yè)務(wù)加速異地擴(kuò)張?zhí)峁I(yè)績彈性，未來成長可期。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為1.73/1.90/2.09，對應(yīng)PE分別為14.3/13.0/11.8 倍。維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：四川家居零售市場競爭加?。患揖有袠I(yè)景氣度急劇下滑；渠道拓展速度低于預(yù)期。
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