>> 方正證券-富森美（002818）Q1業(yè)績符合預(yù)期，精細(xì)化運(yùn)營改善盈利-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
大小： |
813KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【點(diǎn)評】
1）收入端穩(wěn)中有增。公司區(qū)位優(yōu)勢顯著，商戶續(xù)租率高，而且去年 Q2 以來部分門店提租（南門 1、2、3 店，北門老店），致使 19Q1 平均租金高于 18Q1，自營業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長。
2）盈利端有所改善。公司毛利率同比上升 0.7pct 至 72.6%，主要因人工成本下行。銷售費(fèi)用率同比下降 0.1pct 至 0.01%，歸因于宣傳投入下降，財務(wù)費(fèi)用率同比下降 0.6pct 至-0.6%，主要因加強(qiáng)現(xiàn)金管理，管理費(fèi)用率同比上升 0.8pct 至 4.0%，由員工股權(quán)激勵成本所致。公司降本控費(fèi)，盈利能力整體提升，疊加投資收益同比增長 29%，凈利率上升 0.8pct 至 55.0%。
3）未來業(yè)績穩(wěn)步增長。①短期來看，自營方面，成都地區(qū)當(dāng)前地產(chǎn)銷售與竣工均有回暖，商戶經(jīng)營預(yù)期好轉(zhuǎn)，將為續(xù)租和提租奠定基礎(chǔ)；委管方面，對外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)；此外，銷售寫字樓預(yù)計 2019 年持續(xù)貢獻(xiàn)收入，19Q1 尚未體現(xiàn)。②長遠(yuǎn)來看，當(dāng)前重點(diǎn)建設(shè)的天府新區(qū)“家的樂園”，預(yù)計總投資不低于 10億元，2020 年營業(yè)。③公司推出股權(quán)激勵計劃，實(shí)際控制人增持公司 1%股份（平均價 23.9 元），均顯示對公司發(fā)展的信心。
4）盈利預(yù)測：富森美在成都占據(jù)絕對優(yōu)勢，自營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健成長，未來成長可期。預(yù)計2019-2021年EPS為1.86/2.10/2.36，對應(yīng) PE 分別為 14.0/12.4/11.1 倍。維持強(qiáng)烈推薦評級。
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