>> 廣發(fā)證券-比亞迪(002594)引領電動化，全球新品牌-190425
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 2030KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉，紀成煒 |
| 下載權限： |
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在運營市場拉動下 2019 年有望成為 A 級車放量元年，預計 2019-2020 年全行業(yè)整體合格證銷量可達 180/250 萬輛，動力電池需求 90.6/143.6GWh，復合增速 55%以上。
乘用車：塑造全新品牌，布局運營市場
據(jù)公司年報，公司全球新能源車銷量蟬聯(lián)四年冠軍，多條線布局設定目標 2019 年45 萬輛銷量。公司一方面推出唐 EV、元 EV 535 等新車型上探品牌形象，另一方面提出 e 網(wǎng)戰(zhàn)略下沉 A00/A0 級經(jīng)濟型市場，同時聯(lián)手滴滴全面進入運營市場，擴大目標市場容量，形成規(guī)模效應與成本優(yōu)勢。
核心零部件：標準輸出，技術先行
公司發(fā)布 e 平臺擁有高度集成 33111 體系并宣布開放共享，構建中長期產(chǎn)品競爭力與全球影響力。其中動力電池經(jīng)歷洗牌形成公司與寧德時代雙寡頭格局，有望迎來盈利拐點；據(jù)公司產(chǎn)品發(fā)布會公布，公司作為中國唯一擁有 IGBT 完整產(chǎn)業(yè)鏈車企發(fā)布 IGBT4.0 技術，將繼續(xù)引領新能源車芯片變革。
投資建議：給予買入評級
公司發(fā)力網(wǎng)約車與經(jīng)濟型市場，提升成本優(yōu)勢支撐品牌上探戰(zhàn)略。預計 2019-2021年 EPS 為 1.28、1.56 和 1.96 元/股，對應增速 26%、22%、25%，2018 年來公司 PE區(qū)間 50-60 倍，中性給予 2019 年 55 倍 PE，A 股合理價值 70.4 元人民幣/股，按照當前 AH 溢價比例，對應 H 股合理價值為 66.8 港幣/股，給予 A 股與 H 股買入評級。
風險提示：終端銷量不及預期；價格下跌超預期；技術升級低于預期
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