>> 中信證券-中科創(chuàng)達(300496)2018年年報點評：盈利表現(xiàn)符合預(yù)期,智駕業(yè)務(wù)迎來黃金時期-190426
| 上傳日期： |
2019/4/26 |
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| 414KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍盈利表現(xiàn)符合預(yù)期，費用保持高增長，邊際盈利改善略高于預(yù)期。公司發(fā)布 2018年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入 14.65 億元，同比增長 26%，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.64 億元，同比增長 110.53%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤 1.03 億元，同比增長 51.42%。公司加大了智能汽車業(yè)務(wù)相關(guān)項目的研發(fā)投入以及拓展市場，研發(fā)費用同比增長 73.13%，銷售費用同比增長 105.59%，整體費用加速提升。但隨著公司產(chǎn)品化率的提升以及客戶結(jié)構(gòu)的改善，綜合毛利率同比提升 5.33pcts。整體來看，公司盈利表現(xiàn)符合預(yù)期，毛利提升趨勢優(yōu)于市場預(yù)期。
▍智能系統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，延續(xù)卡位優(yōu)勢，聚焦優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)。2018 年智能系統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 8.49 億元，同比增長 13.9%。從業(yè)務(wù)毛利看，公司偏手機終端客戶毛利上行 0.8 個百分點，偏芯片終端客戶毛利上行 0.3 個百分點。中期看，隨著手機終端整體成長趨緩，公司傳統(tǒng)智能終端業(yè)務(wù)料將保持 0-5%的平穩(wěn)增長，考慮到公司手機端客戶基本覆蓋安卓系主流手機廠商，芯片端覆蓋移動智能終端國內(nèi)外核心芯片提供商，公司將保持全球優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)，擇優(yōu)客戶選擇項目開發(fā)，我們預(yù)計 2019-2020 年公司會保持該業(yè)務(wù)邊際毛利提升，整體營收規(guī)模小幅增長。
▍智能 IoT 業(yè)務(wù)產(chǎn)品化率提升，智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)高速增長，商業(yè)模式迎來升級。2018 年公司 IoT 業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 3.36 億元，同比增長約 28%，毛利率水平接近20%，同比提升近 10pcts；智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收 2.79 億元，同比增長約84%。隨著 2019 年下半年更多海外車企巨頭推出新一代智能駕駛車型，公司智能車載業(yè)務(wù)有望在 2020 年成長為核心業(yè)務(wù)，預(yù)計收費模式也將從一次性開發(fā)費用轉(zhuǎn)向開發(fā)費+Licencing 的收費模式，且 Licencing 的比重有望逐漸上升，現(xiàn)階段開發(fā)費收入占比為 75.62%，授權(quán)費為 24.38%。
▍風(fēng)險因素：公司研發(fā)投入不及預(yù)期、芯片優(yōu)化業(yè)務(wù)推廣與車廠合作不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。
▍投資建議：中期看，我們預(yù)計公司在 2019-2020 年車載智能業(yè)務(wù)有望迎來高速增長，而智能手機業(yè)務(wù)有望迎來結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。隨著公司增量業(yè)務(wù)的不斷提升，公司整體毛利有望保持小幅提升趨勢，我們維持公司 2019-2020 年 EPS 預(yù)測0.63/0.87 元，新增 2021 年 EPS 預(yù)測 1.12 元，對應(yīng) PE 50/36/28 x，維持“增持”評級。
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