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4Q18  單季營收6.39  億元，同比增8.64%，歸母凈利0.21  億元，同比降65.93%；2）1Q19  營收3.86  億元，同比增長1.04；歸母凈利45  萬元，同比降98.45%。
        市場投入加大實現(xiàn)18  年營收增速36.42%，渠道建設利度加強、政府補貼減少拖累18  及1Q19凈利潤增速。公司為搶占市場份額加大自有品牌市場投入，實現(xiàn)營收較快增長。凈利潤增速為負，遠低于營收增速，主要源于：
        公司加大渠道建設力度，全年銷售費用率37.74%，較2017  年+6.25pct；
        2018  年公司獲得政府補助性收入僅357.56  萬元，同比減少2849.91  萬元；
        毛利率降低0.96pct；
        擬收購阿芙不順。
        1Q19  凈利潤增速為-98.45%，源于銷售費用率高達43.86%。
        多渠道、多品類、多品牌矩陣布局進行時：
        隨著護膚品行業(yè)競爭格局愈發(fā)激烈，電子商務增速放緩，公司2018  年積極拓展線下大型超市、化妝品專營店、直營店等渠道；
        公司布局多品類，水乳膏霜品類營收占比逐步提升至37.48%；
        通過多品牌培育、代理“薇風”、“麗得姿”、“城野先生”方式降低單一品牌風險，公司未來將繼續(xù)通過內(nèi)涵式培育和外延式收購拓展品牌矩陣。
        公司面向公司高管、核心員工等共787  人開展股票激勵。本次授予激勵的對象包含：1）公司董事、高級管理人員；2）核心技術（業(yè)務）人員；3）董事會認為需要激勵的其他人員共計787人。本次股票期權的行權價格為17.89  元/股，限制性股票的授予價格為8.95  元/股。解鎖條件為：2019/2020/2021/2022  年營收分別不低于27/31.5/36/40.5  億元。行權條件對應的19/20/21/22  年營收對18  年營收增速分別為20.21%/40.25%/60.29%/80.32%，復合增速為15.88%。
        提出“四新一化”，靜待公司綜合競爭力提升。公司提升2019  年經(jīng)營計劃：1）新品質(zhì)，樹形象；2）新渠道，強拓展；3）新營銷，精推廣；4）國際化，搭平臺；5）新人才，提效率。
        盈利預測及投資評級：公司在業(yè)績低谷給出股權激勵方案表明公司看重長期增長。未來重點關注：1）公司天貓銷售額增速是否轉負為正；2）公司庫存是否降低；3）公司是否通過并購、孵化加強品牌矩陣，降低單品牌、單品類風險；4）公司品牌力是否提升。19-21  年EPS  預估為0.51/0.62/0.75，同比增長5.6%/21.3%/21.8%；對應2019  年4  月25  日收盤價的PE  分別為30/25/21x。
        風險提示：公司品牌矩陣拓展不達預期，品牌力提升不達預期，國內(nèi)可選消費增速回落。