>> 國泰君安-山東路橋(000498)2019年一季報點(diǎn)評：Q1業(yè)績大增222%，區(qū)域基建龍頭受益基建反彈-190427
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 297KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，陳笑 |
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公司2019Q1營收約46.6億元(+135%)/凈利約1.04億元(+222%)超此前預(yù)期，因大型項目完成工作量同比增加及上年同期受地材漲價拖累；維持預(yù)測2019-21 年EPS 為0.67/0.75/0.83 元增速13/12/11%；維持目標(biāo)價7.37 元，對應(yīng)2019/20 年11/10 倍PE，增持。
凈利率略提升，資產(chǎn)負(fù)債率下降。1)毛/凈利率6.8%(-1.5pct)/2.5%(+0.8pct)，凈利率提升或因費(fèi)用率下降等因素；2)期間費(fèi)用率3.5%(-2.4pct)，其中管理費(fèi)用率2.7%(-1.5pct)或因大項目規(guī)模效應(yīng)、財務(wù)費(fèi)用率0.8%(-1pct)；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-9.1 億元(上年同期-3.4 億元)因購買商品接受勞務(wù)支付的資金較同期增加較大，收/付現(xiàn)比86.8%(-81.5pct)/109.3%(-63.6pct)；4)資產(chǎn)負(fù)債率70.6%(-6.8pct)；應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比19.1%(-4.2pct)。
公司為區(qū)域基建龍頭將受益融資好轉(zhuǎn)基建反彈。1)公司為區(qū)域基建龍頭且背靠大股東山東高速集團(tuán)(持股61%)，將受益融資好轉(zhuǎn)/基建反彈及山東省基建景氣度高；2)4 月23 日公司公告其兩家子公司為京臺高速某改擴(kuò)建項目的二/三標(biāo)段的第一中標(biāo)候選人，預(yù)計中標(biāo)價≥29 億元(占2018 年營收19.6%)，若順利實施將對業(yè)績產(chǎn)生積極影響；3)子公司路橋集團(tuán)(核心業(yè)務(wù)平臺/凈利潤占比79%)收到鐵發(fā)基金及光大金甌的債轉(zhuǎn)股資金11.5億元，將償還存量銀行債務(wù)利于降低負(fù)債率，且鐵發(fā)持股利于推動鐵路業(yè)務(wù)布局；4)積極布局路橋養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)等。
催化劑：訂單加速落地，基建增速延續(xù)上行，養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)等
核心風(fēng)險：訂單落地低于預(yù)期，基建增速回落，地原材料價格上漲等
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