>> 招商證券-吉比特（603444）19Q1營收創(chuàng)新高，業(yè)績略超預(yù)期-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
羅亞琨，顧佳 |
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此報告為加密報告 |
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回顧 2016Q2-2019Q1，公司單季度營收均在 3.4~5 億之間波動并保持向上趨勢，2018Q4 開始增長顯著，主要原因是自研大作《問道手游》收入增長及《貪婪洞窟 2》《跨越星弧》等新游戲貢獻增量。利潤率方面，2019Q1 毛利率為 90%，同比基本持平；期間費用率 32.04%，同比下降 2.06 個百分點，其中銷售費用 5503 萬，同比增長 100.18%，主要是推廣《貪婪洞窟 2》《跨越星弧》等新游帶來，研發(fā)費用 7021 萬元，同比增長 8%保持較高投入。
2、“精品化”長線運營能力構(gòu)建核心壁壘，頭部自研游戲盈利強勁+代理新游不斷提供增量。公司堅持“精品化”路線，從端游到手游，其自研產(chǎn)品展現(xiàn)極長生命周期和極強盈利能力。核心產(chǎn)品《問道手游》自 2016 年 4 月上線至今依然是“創(chuàng)收?！?，2018 年自主運營收入大增 53.91%，其中大部分都是其貢獻，2018年在 IOS 游戲暢銷榜中最高排名為第 11 名，目前流水穩(wěn)定預(yù)計 2019 年也將持續(xù)為公司貢獻利潤；代理游戲方面，《貪婪洞窟 2》（2018.11 上線）在 IOS 游戲暢銷榜中，最高排名為 36 位，在冒險類游戲中暢銷榜最高排名為第 3 位；《跨越星弧》（2019.3 上線）最高至 IOS 游戲暢銷榜 42 名。后續(xù)公司產(chǎn)品儲備豐富，自研有“M68”游戲項目和《砰砰小怪獸》《來捏小怪獸》《探靈之夜嫁》《雙境之城》《異化之地》等，并已簽約代理了《人偶館綺幻夜（DOLL）》《原力守護者》《永不言棄：黑洞》《魔法洞穴 2》《失落城堡》《Turmoil》《花靈》《伊洛納》等數(shù)款產(chǎn)品。上述儲備產(chǎn)品中，《人偶館綺幻夜（DOLL）》《原力守護者》《伊洛納》《失落城堡》《永不言棄：黑洞》《異化之地》等均已有版號，今年基本不受版號發(fā)放進度制約。
3、2018 年報分紅超預(yù)期（每 10 股派 100 元），各項財務(wù)指標(biāo)領(lǐng)先同業(yè)公司。公司各項財務(wù)指標(biāo)在游戲行業(yè)里面非常突出，主要體現(xiàn)在高回報率、充足現(xiàn)金方面：1）2018 年，公司攤薄 ROE 為 24.87%，ROIC 為 30.95%，領(lǐng)先多數(shù)游戲公司；2）全年實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 9.05 億元，年末現(xiàn)金余額達到 5.50 億元，資產(chǎn)負(fù)債率不足 22%；3）根據(jù) 2018 年利潤分配預(yù)案，股息率達到 4.82%，股利支付率高達 99.43%，遠(yuǎn)超出之前 2016 年的 50.24%與 2017 年的 30.65%，帶來顯著絕對收益增量。
4、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 8.3 億、9.2 億和 11.2 億元，分別對應(yīng) 18.8 倍、16.9 倍和 13.9 倍市盈率。維持強烈推薦！
5、風(fēng)險提示：現(xiàn)有核心游戲產(chǎn)品盈利急劇下降；新游戲流水表現(xiàn)不及預(yù)期，新游戲研發(fā)進程或運營情況不佳；版號發(fā)放進程不及預(yù)期。
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