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公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入  305.01  億元，同比增長  62.53%；歸屬母公司凈利潤為  60.81  億元，同比增長  27.27%，EPS  1.15  元，符合市場預(yù)期。我們維持  2019  年-2021  年  EPS  6.32、6.76、  7.12  元，根據(jù)可比公司  19  年  9  倍  PE  估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至  56.88（+12.23）元。
        再創(chuàng)歷史銷量最好一季度。報(bào)告期內(nèi)公司水泥熟料合計(jì)銷量超  8200億噸，同比增長  39%，大幅領(lǐng)先行業(yè)。測(cè)算  Q1  公司水泥熟料自產(chǎn)自銷量約  6200  萬噸，同增超  8%，我們認(rèn)為  Q1  華東華南雨水較多，但仍難掩新開工及施工端旺盛。
        價(jià)格底部確立，盈利歷史最高  Q1。我們測(cè)算自產(chǎn)自銷  Q1  出廠價(jià)約321  元/噸，同比增長約  14  元/噸；噸毛利  146  元，同比增長  19  元/噸；噸凈利為  94  元/噸，同比增長  16  元/噸。我們認(rèn)為盈利中樞提升核心驅(qū)動(dòng)來源于需求旺盛，此外公司精準(zhǔn)的熟料定價(jià)策略實(shí)現(xiàn)了對(duì)進(jìn)口熟料精準(zhǔn)狙擊，且底價(jià)重心較  18  年最低點(diǎn)明顯上移。
        現(xiàn)金牛型公司，在手現(xiàn)金繼續(xù)遠(yuǎn)超有息負(fù)債。自  2017Q1  海螺進(jìn)入凈現(xiàn)金狀態(tài)，19Q1  海螺有息負(fù)債（包括長短期借款、長期債券和一年內(nèi)到期債券）合計(jì)  109.6  億元，較  18  年同期下降  23.8  億元，在手現(xiàn)金進(jìn)一步增至  410  億元，繼續(xù)遠(yuǎn)超有息負(fù)債。公司自  18Q2  財(cái)務(wù)費(fèi)用轉(zhuǎn)負(fù)，報(bào)告期財(cái)務(wù)費(fèi)用為-2.7  億，總資產(chǎn)負(fù)債率約  19.48%，較期初大幅下降  1.67pct，現(xiàn)金牛海螺，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，宏觀經(jīng)濟(jì)下行