>> 招商證券-西藏珠峰（600338）“一體兩翼”齊飛躍-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
741KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平，劉偉潔，黃梓釗 |
| 下載權限： |
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價格下跌和產量下降導致2018 年和2019 年一季度盈利能力下降：2018 年礦產鉛鋅金屬產量分別降17%、11%。2019 年一季度選廠進行增加100 萬噸產能的技改，導致產品產量下降。不過公司公告，2019 年全年計劃采礦量353萬噸，選礦處理量330 萬噸；生產精礦鉛鋅銅銀金屬量15.4 萬噸，其中鉛6.3萬噸、鋅8.8 萬噸、銅0.3 萬噸、銀99 噸，鉛鋅金屬分別增加34%、7%；
擁抱國家“一帶一路”倡議，將再次步入高速發(fā)展期：2019 年4 月25 日，公司在第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇企業(yè)家大會分別和塔國、阿根廷的政府部門簽訂了合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，公司將利用3 年左右的時間，將塔中礦業(yè)年處理能力翻一番到600 萬噸。阿根廷SDLA 項目，在已有年2,500噸碳酸鋰當量產能的基礎上，計劃再擴建年25,000 噸碳酸鋰當量的產能。
2019 年開啟高速發(fā)展的重要一步：2019 年一季度塔中礦業(yè)100 萬噸/年選廠已經開始擴建，年內，公司選礦能力將從300 萬噸/年擴張至400 萬噸/年。阿根廷SDLA 項目，公司計劃2019 年的重點工作是環(huán)評許可的申請取得，以及鹽田基建工程的全面開工建設。
維持“強烈推薦-A”評級?！耙惑w兩翼（有色金屬+新能源、新材料）”同時迎來快速放量。公司當前利潤貢獻來自塔中礦業(yè)，2018 年塔中實現(xiàn)10 億元凈利潤，假設銷售價格不變，三年后，產能翻番盈利能力翻番。不考慮塔中礦業(yè)擴張和SDLA 項目投放，以年初到報告日金屬均價作為2019 年均價，之后兩年價格持平，預計公司2019-2021 年凈利潤8.4/9.4/9.5 億元，對應市盈率21、19 和19 倍，給公司估值提供安全邊界。維持 “強烈推薦-A”投資評級；
風險提示：鉛鋅價格大幅下跌風險、碳酸鋰價格大幅下跌拖累鋰板塊估值、塔吉克斯坦和阿根廷政治風險、SDLA 項目和塔中礦業(yè)安全生產風險、匯兌風險、擴建項目進展不及預期的風險。
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