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        投資要點(diǎn)：
        投資建議：考慮到增值稅率下調(diào)，上調(diào)  19、20  年，新增  21  年  EPS  預(yù)測(cè)為  0.21、0.25、0.28  元（調(diào)整前  19、20  年  EPS  預(yù)測(cè)為  0.20、0.23元），考慮到公司為全國(guó)第二大水電，且業(yè)績(jī)改善空間較大，給予公司  19  年略高于行業(yè)平均的  27  倍  PE，維持目標(biāo)價(jià)  5.60  元，維持增持。
        事件：公司發(fā)布  18  年報(bào)及  19  年一季報(bào)。18  年?duì)I收  155.2  億，同比增20.8%；歸母凈利  58.0  億，同比增  165.1%。19Q1  營(yíng)收  44.4  億元，同比增  49.7%，歸母凈利  8.0  億元，同比增  137.3%。一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。
        水電盈利向好疊加投資收益貢獻(xiàn)，2018  業(yè)績(jī)大幅改善。1）量?jī)r(jià)齊升，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利改善：18  年瀾上機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，新增裝機(jī)  325.5  萬(wàn)千瓦，發(fā)電量  817.2  億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)  11.6%，新增機(jī)組電量通過特高壓外送深圳，電價(jià)高于存量機(jī)組，因此  18  年公司水電電價(jià)同比增長(zhǎng)  15  元/兆瓦時(shí)，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)  20.8%，毛利同比增加  18  億；2）轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，投資收益增加：18  年公司轉(zhuǎn)讓果多  51%、覺巴  100%、金中水電  23%股權(quán)，增加投資收益  36.76  億元。
        新增機(jī)組疊加來(lái)水偏豐，19Q1  業(yè)績(jī)超預(yù)期，水電盈利持續(xù)改善可期。
        19Q1  同比新增在運(yùn)機(jī)組約  400  萬(wàn)千瓦，同時(shí)瀾滄江來(lái)水同比偏豐一成，19Q1  發(fā)電量同比增長(zhǎng)  43.28%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)  49.65%，而營(yíng)業(yè)成本僅同比增長(zhǎng)  22.3%，毛利率同比提升  10  個(gè)百分點(diǎn)至  55%。今年公司將仍有約  100  萬(wàn)千瓦機(jī)組投產(chǎn)，公司水電盈利有望繼續(xù)改善。