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另一方面，由于瀾滄江上游云南段機(jī)組的上網(wǎng)電價(jià)約為  0.3  元/千瓦時(shí)，明顯高于存量機(jī)組電價(jià)水平，因此公司  18  年的結(jié)算電價(jià)為  0.223  元/千瓦時(shí)，較去年提高了  0.015  元/千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%。2018  年公司實(shí)現(xiàn)毛利率  50.89%，量?jī)r(jià)齊升使得公司毛利率同比增長(zhǎng)  3.41  個(gè)百分點(diǎn)。
        金中公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓大幅提高業(yè)績(jī)規(guī)模，當(dāng)前公司股息率達(dá)  4.4%2018  年公司完成了金沙江中游水電公司  23%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，受此影響，公司非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益達(dá)到  38.64  億元，同比增長(zhǎng)  36.61億元。金中公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓使得公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到  58.03  億元，同比增長(zhǎng)  165.10%，創(chuàng)歷史新高。分紅方面，公司章程承諾年度分紅不低于公司可分配利潤(rùn)的  50%，再提取  10%的法定盈余公積后，公司  2018  年每股分紅達(dá)  0.18  元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的股息率為  4.4%。
        資產(chǎn)負(fù)債率降至  72.81%，利息支出同比增加  1.9  億元截至  2018  年底，公司有息負(fù)債規(guī)模達(dá)到  1050.56  億元，較去年同期增加了  14.03  億元，但由于公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率卻在持續(xù)下降，2018  年底公司資產(chǎn)負(fù)債率已由  2016  年底的78.23%下降至  72.55%，降負(fù)債成果顯著。另外，受公司有息負(fù)債規(guī)模和綜合融資成本的增加，2018  年總利息支出達(dá)到  52.27億元，小幅增長(zhǎng)  1.9  億元，其中費(fèi)用化的利息費(fèi)用為  41.36  億元，同比增長(zhǎng)  6.31  億元，主要原因是隨著瀾上電站陸續(xù)投產(chǎn)使得部分資本化的利息支出實(shí)現(xiàn)了費(fèi)用化。2019  年隨著電站投產(chǎn)，公司的費(fèi)用化的利息支出將達(dá)到高峰，此后有望隨著資產(chǎn)負(fù)債率的降低而持續(xù)下降，改善空間較大。
        投產(chǎn)高峰已過(guò)，資本開(kāi)支進(jìn)入下行周期
        截至  2019  年  3  月  31  日，公司裝機(jī)容量達(dá)到  2,230.13  萬(wàn)千瓦，4月  12  日烏弄龍  2  號(hào)  24.75  萬(wàn)千瓦機(jī)組投產(chǎn)，目前尚未投產(chǎn)的僅烏弄龍  3  號(hào)和  4  號(hào)機(jī)組，合計(jì)裝機(jī)容量  49.5  萬(wàn)千瓦。烏弄龍投產(chǎn)后，公司未來(lái)  3-5  年建設(shè)的機(jī)組僅有托巴電站，公司的資本開(kāi)支將有明顯下滑。2018  年公司資本開(kāi)支規(guī)模為  101.02  億元，主要用于黃登、大華橋、烏弄龍、里底、桑河二級(jí)等電站建設(shè)，2019  年資本開(kāi)支計(jì)劃為  39.17  億元，同比明顯降低，公司資本開(kāi)支已經(jīng)進(jìn)入下行周期。
        Q1  業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，上半年利潤(rùn)有望保持高增速
        2019  年一季度歸母凈利潤(rùn)  8.04  億元，同比增長(zhǎng)  137.34%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，主要原因是公司電量和電價(jià)實(shí)現(xiàn)同比提升。裝機(jī)增長(zhǎng)、來(lái)水偏多和電力需求較好使得  2019  年  Q1  發(fā)電量增長(zhǎng)43%；電價(jià)方面，糯扎渡、小灣能存量機(jī)組外送廣東上網(wǎng)電價(jià)約  0.253  元/度，公司新投產(chǎn)機(jī)組電價(jià)約  0.3  元/度，兩者均明顯高于公司綜合電價(jià)，西電東送大幅增長(zhǎng)、新增機(jī)組投產(chǎn)以及云南省內(nèi)交易電價(jià)小幅提高使  Q1  綜合電價(jià)抬升  0.011  元/千瓦時(shí)，同比提高  5.07%。
        18  年上半年瀾滄江來(lái)水較差導(dǎo)致業(yè)績(jī)位于低谷，今年以來(lái)瀾滄江來(lái)水較多年平均偏豐一成，目前的清潔能源消納環(huán)境良好，疊加年初公司水庫(kù)水位較高，預(yù)計(jì)公司上半年發(fā)電量和業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。
        盈利預(yù)測(cè)與估值
        預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年能夠?qū)崿F(xiàn)收入  204.47、212.37  和  214.09億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈