>> 國泰君安-大博醫(yī)療(002901)2018年年報及2019年一季報點評：業(yè)績符合預期，骨科龍頭穩(wěn)健成長-190505
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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公司 2018 年實現(xiàn)收入 7.72 億元（+30.04%），扣非歸母凈利潤 3.25 億元（+24.08%）。2019Q1 實現(xiàn)收入 2.18 億元（+40.31%），扣非歸母凈利潤 0.74 億元（+20.63%），業(yè)績符合預期?？紤]股權(quán)激勵費用影響，下調(diào) 2019-2020 年預測 EPS 至1.12/1.42 元（原為 1.21/1.53 元），新增 2021 年預測 EPS1.82 元，維持目標價 36.3 元，對應 2019 年 PE32X，維持增持評級。
2018 年各項業(yè)務穩(wěn)健增長。2018 年公司創(chuàng)傷業(yè)務實現(xiàn)收入 4.95 億元，同比增長 25.24%；脊柱業(yè)務實施分線經(jīng)營以來拓展效果良好，實現(xiàn)收入 1.54億元，同比增長 35.06%；微創(chuàng)外科延續(xù)高增長態(tài)勢，實現(xiàn)收入 4872 萬元，同比增長 63.34%；神經(jīng)外科業(yè)務實現(xiàn)收入 4872 萬元，同比增長 20.29%；關(guān)節(jié)業(yè)務漸成規(guī)模，實現(xiàn)收入 1804 萬元，同比增長 38.36%。
渠道調(diào)整后銷售費用率明顯提升。高值耗材領(lǐng)域兩票制陸續(xù)在部分省市試點，自 2018Q4 以來公司適時調(diào)整經(jīng)營策略和經(jīng)營模式，營業(yè)收入及市場開發(fā)等銷售費用明顯提升。剔除高開因素，我們測算后預計公司 2019年一季度實際收入增速為 20-25%，延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。
有望受益國產(chǎn)替代與集中度提升。公司作為國內(nèi)骨科龍頭，立足創(chuàng)傷脊柱類業(yè)務，積極拓展關(guān)節(jié)、微創(chuàng)外科、齒科、運動醫(yī)學等新領(lǐng)域，有望貢獻業(yè)績增量。隨著醫(yī)?？刭M、集中采購、耗材兩票制等政策推進，進口替代及行業(yè)集中度提升進程有望加速，利好國產(chǎn)龍頭。
風險提示：產(chǎn)品招標降價幅度超預期，新品拓展效果不及預期。
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