>> 中信證券-大博醫(yī)療(002901)2018年三季度點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，股權(quán)激勵再添新力-181024
| 上傳日期： |
2018/10/24 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中單三季度營業(yè)收入1.93 億，同比增長16.61%；凈利潤1.08 億，同比增長37.17%；扣非凈利潤0.95 億，同比增長22.16%。整體來看，公司前三季度繼續(xù)維持穩(wěn)健較快增長，符合市場預(yù)期。
創(chuàng)傷業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健，脊柱和微創(chuàng)外科正處于快速成長期。預(yù)計前三季度創(chuàng)傷業(yè)務(wù)維持20%左右的增長，第二品牌博益寧已逐步推向市場，雙品牌戰(zhàn)略將助力公司市場份額的進一步提升；預(yù)計前三季度脊柱業(yè)務(wù)增速在25%-30%區(qū)間，得益于公司對銷售區(qū)域按產(chǎn)品線重新劃分，脊柱產(chǎn)品線的長期成長性打開；預(yù)計微創(chuàng)外科前三季度維持50%左右的較高增速，后續(xù)新產(chǎn)品將陸續(xù)開始上市推廣。公司是我國國產(chǎn)品牌中創(chuàng)傷市占率第一、脊柱市占率第三的龍頭型企業(yè)，有望直接受益于進口替代趨勢和行業(yè)集中度的提升，未來發(fā)展空間廣闊。
股權(quán)激勵范圍廣、業(yè)績承諾高。公司已公告擬授予266 名公司董事、核心管理人員和核心技術(shù)人員259.63 萬股限制性股票，占公司現(xiàn)有總股本的0.65%，其中首次授予207.71 萬股（80%）、預(yù)留51.92 萬股（20%）。激勵人數(shù)占公司總?cè)藬?shù)的近18%，授予價格為每股15.14 元（近五折），考核指標(biāo)為2019-2021 年扣非凈利潤較2018 年增長不低于24%/55%/95%（同比增長24%/25%/26%），業(yè)績承諾較高，體現(xiàn)了管理層對于業(yè)績增長的長足信心。
現(xiàn)金流較優(yōu)，銷售費用隨業(yè)務(wù)拓展有所增加。前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1.94 億，同比增長16.31%，其中Q3 為0.91 億，同比增長55.71%，公司的現(xiàn)金流較優(yōu)且一般三四季度為回款高峰。前三季度公司銷售費用同比增長58.93%，主要系營銷人員薪酬增加，以及市場推廣投入加大所致。截至Q3 公司應(yīng)收賬款1.18 億，同比增長92.05%，主要系銷售快速增長及客戶多選擇年底集中回款所致。
風(fēng)險因素。招標(biāo)降價、經(jīng)銷模式風(fēng)險、匯率變動、原材料供應(yīng)風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及評級。公司三季度業(yè)績繼續(xù)維持穩(wěn)健增長，符合市場預(yù)期，受益于骨科行業(yè)的進口替代和整合度提高，預(yù)計公司的市場份額將穩(wěn)步提升。公司近期推出股權(quán)激勵方案，覆蓋范圍較廣、業(yè)績承諾較高，有利于充分調(diào)動員工的積極性、利好長期發(fā)展，維持公司2018-2020 年EPS預(yù)測為0.95/1.21/1.52 元，對應(yīng)PE 32/25/20 倍，維持“買入”評級。
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