>> 國盛證券-量化專題報告：2021年度金融工程策略展望-201125
| 上傳日期： |
2020/11/25 |
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| 4278KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉富兵，葉爾樂，林志朋 |
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本報告是國盛證券金融工程組對2021年度量化策略的展望與核心觀點。我們將從量化策略回顧、量化擇時、資產配置、因子投資、宏觀量化、中觀基本面量化和多因子選股策略等多個角度進行闡述。
大類資產配置展望。第一，宏觀情景預測。我們認為2021年的宏觀情景較大概率為先“經濟上+貨幣上”后“經濟上+貨幣下”，10年期國債收益率短期將繼續(xù)走高，并于2021年4月左右見到高點（3.5%-3.7%）。第二，大類資產收益預測。泛權益資產預期回報：港股>上證50>中證500>可轉債>滬深300；債券預期回報：信用債>國債1-3年>國債7-10年。第三，風格與行業(yè)展望。價值風格賠率高、勝率高，成長風格擁擠度高、勝率變低，因此我們預期未來3-4個月價值風格將繼續(xù)占優(yōu)。短期戰(zhàn)術層面，紅利低波或者紅利質量或是最佳的配置風格。
宏觀與資產關系量化模型展望。利率核心結論：產能周期受到疫情影響推遲，但目前諸多行業(yè)產能周期已開始上行；本輪產能周期與利潤周期剪刀差的擴大或導致債務壓力陡增；基于以上兩點判斷，2021年上半年可能出現(xiàn)利率、信用利差同時上行的狀況，債券類資產宜謹慎配置，下半年其配置價值或凸顯。權益核心結論：2021年A股景氣度大概率走倒V型；行業(yè)上景氣上行后半周期重點關注白色家電，乘用車配置性價比下降，規(guī)避房地產開發(fā)和運營。黃金核心結論：短期來看，美國經濟的邊際恢復將壓制黃金價格；長期來看，持續(xù)增加的財政支出消耗著美元信用，2020年刺激政策帶來的擴表隱含了未來高通脹風險，共同支撐著黃金價格長期向上。
基本面量化體系重點行業(yè)核心結論。1）金融：保險PEV估值約為1.07，10年期國債收益率上行有利估值修復，另外，券商估值安全邊際約為23%，保險&券商建議超配；2）消費：當前估值偏貴，但是估值上行具備盈利的支持，建議繼續(xù)持有。并建議關注中證消費ROE/中證800 ROE這個指標，若出現(xiàn)拐頭下行，則需要當心估值和盈利雙殺的風險；3）周期：當前處于被動去庫存階段，建議關注周期行業(yè)尤其是有色板塊的投資機會。另外，上一輪豬周期高點已過，建議低配農林牧漁板塊。4）穩(wěn)定：當前穩(wěn)定型行業(yè)股息率和10年期國債收益率的差值約為2.1%。從絕對收益角度來講，是配置穩(wěn)定型行業(yè)很好的時點。PB&ROE選股模型：成長50組合今年以來收益率37.2%，價值30組合收益率46.3%，建議關注最新持倉組合。
多因子選股策略展望。近幾年來外資流入增多，市場變得更偏重基本面，機構的定價權也在逐漸提高，而市場上使用量化因子投資的資金仍占少數(shù)，我們認為2021年基本面類因子仍然會有著不錯的表現(xiàn)，不會迅速失效，但大類因子內部的表現(xiàn)會有所差別，需要我們對這些因子進行更深一步的研究。
量化擇時核心結論。經歷本輪反彈后，市場自2018年以來近2年的牛市已基本臨近尾聲，2021年市場大概率呈現(xiàn)先揚后抑的走勢。行業(yè)方面，中期看好煤炭、銀行、鋼鐵、電力及公用事業(yè)和消費者服務，農林牧漁注意風險，以通信為代表的TMT板塊建議規(guī)避。
風險提示：量化模型基于歷史規(guī)律總結，如若未來宏觀、行業(yè)、市場、政策發(fā)生結構性變化，模型有失效風險。
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