>> 招商證券-A股2022年10月觀點及配置建議：風(fēng)險將息，絕地反擊-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
4647KB |
| 格式： |
pdf 共136頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,陳剛,耿睿坦 |
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2022年10月策略觀點——風(fēng)險將息，絕地反擊
上期月報中，我們寫道“政府穩(wěn)增長的動作頻出，加上迎來施工旺季，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望邊際改善，A股將會保持震蕩上行”；行業(yè)配置層面，重點推薦“銀房家”，加倉基建施工鏈、地產(chǎn)竣工鏈和低估值銀行地產(chǎn)。9月的市場明顯幅回調(diào)，上證指數(shù)跌5.5%，滬深300指數(shù)跌6.7%，創(chuàng)業(yè)板指跌11%。風(fēng)格方面，大盤價值風(fēng)格相對抗跌。行業(yè)方面，只有煤炭上漲，“銀房家”相對抗跌；偏成長風(fēng)格的TMT、新能源、新能源汽車大幅下跌。
進入2022年10月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際繼續(xù)改善，融資需求邊際回暖，人民幣貶值壓力緩解，美聯(lián)儲加息靴子將要落地，風(fēng)險因素逐漸減退，A股將會絕地反擊，重新回到震蕩上行趨勢。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，投資增速開始反彈，可選消費回暖帶動消費回暖，出口仍保持相對韌性，近期隨著施工進入高峰，保交樓提速，融資需求開始持續(xù)改善，利率開始反彈。經(jīng)濟回暖的態(tài)勢更加明顯。部分行業(yè)企業(yè)盈利增速已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯反彈。而海外方面，前期美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期導(dǎo)致美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)走高，人民幣對美元匯率有所貶值。而最近美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始明顯削弱，大宗商品整體轉(zhuǎn)為下跌，成本壓力下降，通脹壓力有望減輕，11月可能是美聯(lián)儲最后的鷹派加息。隨著中國經(jīng)濟改善，美國經(jīng)濟惡化，中美利差負值有望收窄，人民幣兌美元貶值壓力減輕，甚至可能逐漸回到升值周期，中國經(jīng)濟相對強有望吸引外資重回流入。內(nèi)外因素共振改善，A股有望絕地反擊，重回上行趨勢。風(fēng)格方面，經(jīng)濟回暖，社融增速和利率反彈有助于大盤價值風(fēng)格整體繼續(xù)占優(yōu)。臨近三季報，部分高增速的成長領(lǐng)域也有望迎來反彈。
10月我們關(guān)注的市場要點如下：
1、重要會議召開前后經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)。目前，市場對于經(jīng)濟復(fù)蘇似乎有些視而不見，然而持續(xù)的改善將會改變市場對于經(jīng)濟的悲觀預(yù)期。除此之外，大會的公報也有望提振市場信心，為市場給予新的發(fā)展方向。
2、美國經(jīng)濟和通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲的行動目前對全球資本市場起著關(guān)鍵影響。美國九月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其是通脹數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲11月議息會議的決策將會產(chǎn)生關(guān)鍵影響。
10月行業(yè)配置建議及風(fēng)險提示
10月行業(yè)配置核心思路——經(jīng)濟改善，尋找邊際復(fù)蘇。由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始邊際改善，而流動性邊際削弱，A股將會重回景氣趨勢驅(qū)動的特征。尋找邊際改善的細分行業(yè)和賽道，是十月行業(yè)表現(xiàn)的關(guān)鍵。除此之外，臨近公布三季報，圍繞三季報高增速和超預(yù)期是目前最主要的方向。而當前風(fēng)格切換的跡象也更加明顯，風(fēng)格均衡也成為行業(yè)選擇的重要思路。
綜合基本面、事件和政策，我們建議投資者開始低位低估值機構(gòu)低配置，但是邏輯和景氣可能會出現(xiàn)邊際改善的“銀（行）房（地產(chǎn)龍頭）家（電家具消費建材）”+“車”。當前經(jīng)濟改善最明顯的領(lǐng)域是基建投資反彈和可選消費復(fù)蘇，以汽車、家電家具為代表的可選消費，改善的趨勢持續(xù)性可能會更強，疊加成本壓力下降，成為當前行業(yè)重要考慮方向。汽車在新能源汽車替代以及出口增速大幅提升背景下，整體景氣度持續(xù)加速改善。而龍頭地產(chǎn)邊際改善趨勢也非常明顯。銀行估值極度便宜，經(jīng)濟改善背景下估值修復(fù)空間較大。
思路一：“銀房家”。目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)改善，投資和可選消費反彈是主要原因，【銀行】估值極度壓制，隨著經(jīng)濟預(yù)期改善，地產(chǎn)支持力度加大以及社融增速回暖，有修復(fù)估值的空間?！君堫^地產(chǎn)】市占率加速改善，銷售率先復(fù)蘇，未來持續(xù)改善的空間加大；【家電】【家具】【消費建材】受益于二手房銷量明顯改善，一手房增速負值收窄和保交樓提速，加上成本改善，未來盈利改善空間較大。
思路二：“車”。由于國內(nèi)新能源汽車替代傳統(tǒng)汽車，加上政策支持，國內(nèi)汽車銷量繼續(xù)保持搞增速，而出口增速更是大幅提升，遠高于內(nèi)需增速，使得國內(nèi)汽車產(chǎn)量加速提升。新能源汽車增速保持高增。在車這個大主線下，我們建議關(guān)注新能源汽車【上游鋰礦及材料】，三季報仍有網(wǎng)保持高增速，除此之外，建議關(guān)注有電動智能化轉(zhuǎn)型的【汽車零部件】公司。部分高增速龍頭車企也可重點關(guān)注。
思路三：部分歐洲替代的國內(nèi)公司。受到能源危機影響，歐洲今年冬天能源價格有望保持高企，對歐洲制造業(yè)造成較大負面影響，能夠?qū)崿F(xiàn)歐洲替代的國內(nèi)公司可重點關(guān)注。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期、美元大幅升值、海外風(fēng)險事件。
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