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節(jié)前一周，受到衛(wèi)健委擬使用財(cái)政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備、香港“0+3”等催化下，醫(yī)藥、大消費(fèi)漲幅領(lǐng)先，市場(chǎng)演繹消費(fèi)復(fù)蘇邏輯。
　　國慶消費(fèi)復(fù)蘇弱，原因在于疫情。復(fù)盤國慶期間消費(fèi)，從出行、旅游、地產(chǎn)、餐飲等方面看，整體表現(xiàn)仍相對(duì)疲弱。我們認(rèn)為核心原因還在疫情。
　　香港“0+3”超預(yù)期，北馬重啟釋放利好。香港“0+3”超預(yù)期；節(jié)前衛(wèi)健委發(fā)布通知，擬財(cái)政貼息貸款更新醫(yī)療設(shè)備，助力基層新冠收治；北京馬拉松時(shí)隔兩年重啟也釋放利好信號(hào)。預(yù)計(jì)明年初或成為重要節(jié)點(diǎn)。
　　疫情壓制消費(fèi)板塊，放松將扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。2021年中開始，消費(fèi)板塊處于持續(xù)相對(duì)低迷的狀態(tài)，調(diào)整時(shí)間久、幅度大，向下空間有限。而一旦疫情好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為消費(fèi)需求也會(huì)回歸，也進(jìn)而這將會(huì)扭轉(zhuǎn)對(duì)于大消費(fèi)資產(chǎn)的整體預(yù)期。
　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
　　白酒：7-9月板快已充分反應(yīng)悲觀情緒，有望迎來邊際向好帶來的階段性彈性。
　　品牌服飾：1）波司登將進(jìn)入旺季密集營銷期；國慶期間多地降溫明顯，期待旺季產(chǎn)品銷售表現(xiàn)的催化。繼續(xù)重點(diǎn)推薦；2）市場(chǎng)擔(dān)憂耐克去庫存壓力下折扣放松，節(jié)前港股運(yùn)動(dòng)調(diào)整。我們認(rèn)為是對(duì)疫情下9月流水增速或有波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)釋放。
　　白電：節(jié)前一周海爾、美的股價(jià)表現(xiàn)分化，市場(chǎng)擔(dān)憂美的外銷，但是對(duì)于海爾的海外業(yè)務(wù)預(yù)期仍相對(duì)中性，具備強(qiáng)α的海爾仍是確定性和穩(wěn)健性的配置性品種。
　　啤酒：板塊Q3延續(xù)量價(jià)齊升，青啤前期漲幅大，關(guān)注Q4潛在催化劑。
　　休閑零食：低基數(shù)+企業(yè)積極變革下Q3預(yù)計(jì)動(dòng)銷好，推薦鹽津、勁仔
　　新興消費(fèi)
　　寵物食品：Q3預(yù)計(jì)延續(xù)高增，出口繼續(xù)受益于貶值，內(nèi)銷加速放量。1）中寵Q3預(yù)計(jì)快于Q2，國內(nèi)憑借線下渠道改革等預(yù)計(jì)提速，海外預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長；2）佩蒂Q(mào)3延續(xù)Q2高增長，海外加速，國內(nèi)爆品策略預(yù)計(jì)帶動(dòng)收入高增超50%。
　　直播電商：國慶休息3天，復(fù)播后整體GMV達(dá)3400+萬。9月中旬直播間場(chǎng)觀人次筑底向上，UV值8、9月連續(xù)爬坡，還有提升空間。
　　化妝品：首推珀萊雅，期待重點(diǎn)孵化的源力修復(fù)精華雙11表現(xiàn)。
　　地產(chǎn)鏈：節(jié)前前半周在旭輝不利傳聞等擾動(dòng)下，板塊下挫，后半周在密集政策下迎來反彈。9月底系列自上而下的政策密集出臺(tái)，放松力度高于前期，地產(chǎn)鏈仍需更多類似的方向明確、有力度的利好信息來累積市場(chǎng)情緒以及籠絡(luò)市場(chǎng)合力。其中家居、廚電板塊在地產(chǎn)景氣和疫情下Q3復(fù)蘇預(yù)計(jì)較弱。
　　豬周期：國慶假期生豬價(jià)格持續(xù)脈沖，系生豬供應(yīng)有限。國慶后豬消費(fèi)或短暫遇冷，政策高頻調(diào)控，豬價(jià)或迎來小范圍回調(diào)，但春節(jié)前新高的可能性仍大。
　　優(yōu)質(zhì)制造：本周申洲國際調(diào)整幅度大，與耐克高庫存下將會(huì)調(diào)整采購節(jié)奏有關(guān)。目前海外需求壓力預(yù)期仍在，美國9月ISM制造業(yè)指數(shù)50.9，預(yù)期52.1。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)疫情反復(fù)；2)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；3)地產(chǎn)政策繼續(xù)收緊。