>> 中信證券-醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)點評-三季報前瞻：Q3業(yè)績持續(xù)分化，關注高景氣賽道Q4強勢反彈-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳竹,宋碩,韓世通 |
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2022年Q1-Q3因疫情封控以及消費大環(huán)境因素的影響，醫(yī)藥各板塊業(yè)績分化明顯，但整體成長性依舊穩(wěn)健，尤其是剛需性板塊。疊加“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的政策引導以及海外政治環(huán)境變化導致的預期改變，部分子行業(yè)賽道調(diào)整顯著，但是整體生物醫(yī)藥板塊的2022年預測動態(tài)市盈率已經(jīng)回落至21倍，回到約2011-2012年水平，在Q4政策預期逐漸明朗以及國內(nèi)外政治環(huán)境逐步走向穩(wěn)定的大環(huán)境下，結(jié)合目前板塊的較低估值位點，重點看好生物醫(yī)藥板塊的年底觸底反彈機會，建議關注圍繞國產(chǎn)自主化、國際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢賽道布局的優(yōu)秀企業(yè)。本次我們對重點覆蓋的59家公司2022年前三季度以及全年業(yè)績進行前瞻預測，從個股層面提供思路和指引。
▍疫情影響下預計22Q1-Q3業(yè)績有所分化，建議關注業(yè)績高確定性帶來的結(jié)構(gòu)性機會。回顧去年同期，2021年Q1-Q3醫(yī)藥板塊上市公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長16.58%和28.43%，較2020年同期3.24%和22.45%增速明顯提升；2022H1醫(yī)藥板塊上市公司收入和凈利潤同比增長10.72%和7.56%，仍處于穩(wěn)健增長趨勢，但部分公司面臨去年同期高基數(shù)的影響。且2022年初至今國內(nèi)多地爆發(fā)Omicron毒株的聚集性疫情，部分地區(qū)社會生活和跨區(qū)域流動階段性受到疫情影響，在上述大背景下，我們預計疫情影響下2022Q3醫(yī)藥板塊上市公司業(yè)績將維持分化趨勢，短期建議關注業(yè)績高確定性帶來的結(jié)構(gòu)性機會——如與疫情相關的板塊（疫苗、ICL、醫(yī)療器械抗疫相關、醫(yī)療裝備）以及醫(yī)藥創(chuàng)新（Biotech、CRO、CDMO、科研服務和供應鏈）板塊等有望延續(xù)高景氣度。
▍展望2022Q4，后疫情時代高景氣賽道料將開啟強勢復蘇。2022年Q1-Q3因疫情封控以及消費大環(huán)境因素的影響，醫(yī)藥各板塊業(yè)績分化明顯，但整體成長性依舊穩(wěn)健，尤其是剛需性板塊。疊加“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的政策引導以及海外政治環(huán)境變化導致的預期改變，部分子行業(yè)賽道調(diào)整顯著，但是整體生物醫(yī)藥板塊的2022年預測動態(tài)市盈率已經(jīng)回落至21倍，回到約2011-2012年水平，雖然醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)依然面臨國際環(huán)境政治局勢不明朗、經(jīng)濟增速和消費能力因疫情影響增速放緩、資本市場對醫(yī)療健康領域投融資熱度減弱的大宏觀環(huán)境，但也伴隨著進口替代、產(chǎn)業(yè)升級和醫(yī)療大基建加速的大趨勢。結(jié)合共同富裕的基調(diào)，深度變革的醫(yī)療政策的改革方向和趨勢性都已逐步明朗，在Q4政策預期逐漸明朗以及國內(nèi)外政治環(huán)境逐步走向穩(wěn)定的大環(huán)境下，結(jié)合目前板塊的較低估值位點，重點看好生物醫(yī)藥板塊的年底觸底反彈機會，建議圍繞國產(chǎn)自主化、國際化、高端制造、普惠醫(yī)療等優(yōu)勢賽道布局的優(yōu)秀企業(yè)。
▍2022年三季報業(yè)績前瞻：①預計凈利潤增速在100%以上的公司有5家：凱萊英（+240%）、萬泰生物（+220%）、昭衍新藥（+115%）、迪安診斷（+100%）、沃森生物（+100%）；②預計凈利潤增速在50%-100%的公司有3家：藥明康德（+75%）、九洲藥業(yè)（+57%）、三諾生物（+52%）；③預計凈利潤增速在40%-50%的公司有2家：納微科技（+40%）、百普賽斯（+40%）；④預計凈利潤增速在30%-40%的公司有3家：惠泰醫(yī)療（+39%）、泰格醫(yī)藥（+37%）、金域醫(yī)學（+35%）；⑤預計凈利潤增速在20%-30%的公司有15家：安圖生物（+29%）、健帆生物（+25%）、山河藥輔（+25%）、云南白藥（+25%）、鍵凱科技（+25%）、阿拉?。?24%）、楚天科技（+24%）、邁瑞醫(yī)療（+22%）、皓元醫(yī)藥（+22%）、拱東醫(yī)療（+20%）、同仁堂（+20%）、羚銳制藥（+20%）、藥石科技（+20%）、派林生物（+20%）、通化東寶（+20%）；⑥預計凈利潤增速在10%-20%的公司有11家：愛爾眼科（+19%）、大參林（+15%）、一品紅（+15%）、華潤三九（+15%）、以嶺藥業(yè)（+15%）、健友股份（+15%）、老百姓（+14%）、泰坦科技（+12%）、天壇生物（+12%）、恩華藥業(yè)（+10%）、片仔癀（+10%）；⑦預計凈利潤增速在0%-10%的公司有4家：華東醫(yī)藥（+7%）、石藥集團（+5%）、艾德生物（+5%）、麗珠集團（+2%）；⑧預計凈利潤增速在0%以下的公司有16家：普洛藥業(yè)（-5%）、華蘭生物（-5%）、一心堂（-8%）、復星醫(yī)藥（-10%）、澳華內(nèi)鏡（-10%）、樂普醫(yī)療（-10%）、大博醫(yī)療（-15%）、翔宇醫(yī)療（-15%）、恒瑞醫(yī)藥（-20%）、智飛生物（-25%）、成大生物（-25%）、潔特生物（-35%）、百克生物（-40%）、義翹神州（-49%）、康泰生物（-50%）、康希諾（-95%）。
▍市場回顧：本周中信醫(yī)藥指數(shù)上漲4.69%，跑贏滬深300指數(shù)6.02 pcts，醫(yī)療器械漲幅最大。當前，醫(yī)藥板塊2022年預測市盈率約21倍，融資余額占自由流通市值上升至4.21%。本周A股醫(yī)藥板塊，合計減持21.48億元。其中復星醫(yī)藥減持較多，減持10.35億元。本周A股醫(yī)藥板塊，大宗交易合計成交金額8.77億元，其中南微醫(yī)學交易額較大。
▍風險因素：醫(yī)保控費降價風險；市場競爭風險；個股業(yè)績不達預期風險。
▍投資策略。建議關注：1）研發(fā)管線豐富的龍頭藥企恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、翰森制藥、石藥集團和以創(chuàng)新研發(fā)為驅(qū)動的制藥公司信達生物、君實生物等；2）直接受
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