>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報：購房刺激政策頻出，關(guān)注包裝和必選三季度業(yè)績兌現(xiàn)-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大?。?/td>
| 3853KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
家居：購房刺激政策迭出，拉動剛需及改善性家居需求
本周持續(xù)出臺新購房刺激政策，看好家居板塊估值修復(fù)。1）信貸政策再放松，央行自2022年10月1日起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15pct，剛需購房者成本有望降低。2）本周還出臺了針對改善性購房的換房退稅政策。繼8月底以來，各部門&地方政府持續(xù)出臺地產(chǎn)利好政策，我們認(rèn)為10月樓市銷售有望回暖，催化家居板塊估值修復(fù)。跟蹤8-9月家居龍頭訂單具備韌性、表現(xiàn)顯著優(yōu)于社零數(shù)據(jù)，行業(yè)格局持續(xù)集中。持續(xù)推薦強α的歐派家居（23X）、顧家家居（16X），彈性標(biāo)的首選喜臨門（18X）、索菲亞（12X）、志邦家居（13X）、慕思股份（19X）。
慕思股份更新：1）引進(jìn)行業(yè)優(yōu)秀高管，銷售活力有望激發(fā)。2）年輕品牌V6切入定制，配套家裝風(fēng)格主動推薦軟體，提升客單值。3）渠道管理體系成熟，未來2-3年保持較快拓店速度。4）生產(chǎn)端自動化水平高，檢測中心實驗室配置完善。
造紙：包裝紙集中發(fā)布漲價函，期待停機及旺季維穩(wěn)價格
包裝紙集中發(fā)布漲價函，文化紙、特種紙?zhí)釢q陸續(xù)落地。具體來看：1）紙漿系：龍頭提價執(zhí)行情況良好，看好10月第二輪漲價落地。2）廢紙系：繼漿紙系文化紙企陸續(xù)提價后，包裝紙企漲價函頻發(fā)，考慮龍頭企業(yè)停機延續(xù)（玖龍12臺紙機自9月26日起輪停4-16天，預(yù)計減產(chǎn)約17萬噸）疊加進(jìn)入旺季，期待供需格局改善。3）特種紙：漲價函陸續(xù)發(fā)布，緩解紙企成本壓力。持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)龍頭太陽紙業(yè)的長期價值，并關(guān)注紙漿價格走勢及成本壓力高位的特種紙龍頭仙鶴股份、華旺科技等。
必選消費：電子煙10.1國標(biāo)正式生效，細(xì)分龍頭Q3環(huán)比修復(fù)
必選消費：需求具備韌性，關(guān)注細(xì)分賽道冠軍和疫情修復(fù)的邊際彈性。（1）晨光推出體育用品，產(chǎn)品矩陣再拓寬。2）8月社零數(shù)據(jù)來看必選消費需求邊際修復(fù)明顯。3）高頻跟蹤必選下游需求情況來看，線下客流陸續(xù)修復(fù)，建議密切關(guān)注疫情變化帶來的客流彈性。持續(xù)推薦核心資產(chǎn)晨光股份，關(guān)注公牛集團(tuán)與景氣賽道龍頭明月鏡片。
電子煙：國標(biāo)正式生效、水果味全面禁售。1）生產(chǎn)端：截止9月底，業(yè)內(nèi)已有近400家企業(yè)通過《煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證》的申請，包括悅刻等40家電子煙品牌。2）零售端：全國確定發(fā)放54706張第一批電子煙零售許可證，第二批電子煙零售許可證申請正式開始，明確電子煙與卷煙二選一。3）國標(biāo)新品：國標(biāo)產(chǎn)品的復(fù)購率遠(yuǎn)低于水果味產(chǎn)品，短期銷售承壓；隨著后續(xù)各品牌將推出符合國標(biāo)、且電子煙民能接受的口味，銷售有望迎來拐點。4）JUUL：與34個州達(dá)成和解協(xié)議，但預(yù)計經(jīng)營壓力仍然較大。展望后市，國內(nèi)監(jiān)管落地優(yōu)化格局、口味向新國標(biāo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，美國JUUL經(jīng)營壓力加大、Vuse份額有望持續(xù)提升，關(guān)注制造龍頭思摩爾國際。
出口：必選賽道三季度持續(xù)兌現(xiàn)，寵物食品業(yè)績高增
匯兌&原材料Q3預(yù)期貢獻(xiàn)可觀業(yè)績增量，重點推薦寵物食品賽道優(yōu)質(zhì)個股。匯率：若僅考慮匯率因素，以21年年報數(shù)據(jù)測算，人民幣每貶值1%，主要出口企業(yè)凈利率普遍提升0.5pct以上、凈利潤提升5%以上。原材料：隨著美聯(lián)儲持續(xù)加息，以及戰(zhàn)爭影響逐步減弱，大宗商品Q2末至Q3進(jìn)入下行通道。綜合匯率&原材料表現(xiàn)，預(yù)期Q3-Q4出口鏈企業(yè)盈利彈性將有所釋放，需求是否具備韌性是分化核心關(guān)注點。其中寵物食品8月海關(guān)數(shù)據(jù)維持高增（8月出口金額同比+28.4%），且后續(xù)預(yù)期持續(xù)性較強，重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)個股中寵股份、佩蒂股份。
中寵股份：產(chǎn)能落地保障干糧戰(zhàn)略實施，疫后線下優(yōu)勢凸顯國內(nèi)增長提速。22H1疫情影響國內(nèi)業(yè)務(wù)，增速21%，隨著疫情好轉(zhuǎn)，Q3開始增長提速，預(yù)計全年自主品牌有望實現(xiàn)40%以上增長。當(dāng)前訂單需求仍然較好，Q3有望貢獻(xiàn)增量。源飛寵物：研發(fā)構(gòu)筑壁壘，深度綁定PetSmart等優(yōu)質(zhì)客戶。公司將狗繩定位為寵物時尚單品，由此帶來重復(fù)購買以及更新需求。公司核心壁壘主要為研發(fā)壁壘，狗帶產(chǎn)品SKU約2萬，每年更新7-8千款，新品自主定價，保證強盈利能力，客戶上目前前五大都是行業(yè)頭部客戶，疫后會加強海外市場拓展。
包裝：盈利拐點邏輯兌現(xiàn)，需求持續(xù)向好
金屬包裝：盈利改善趨勢確認(rèn)，關(guān)注龍頭業(yè)績改善。上游原材料鋁材價格自3月高點回落21.24%，馬口鐵回落18.13%。22年內(nèi)二片罐二次提價落地（年初、二季度各提3-4分；7月部分客戶下調(diào)1-2分），三片罐亦有向上調(diào)價。伴隨原材料價格回落，格局優(yōu)化的二片罐行業(yè)的盈利改善尤其值得期待，推薦關(guān)注寶鋼包裝、昇興股份、奧瑞金。
紙包裝：進(jìn)入22Q3白卡等原材料繼續(xù)走低，均價環(huán)比22Q2下滑幅度8-17%，同比下滑3-11%，成本端壓力持續(xù)下降、利好盈利釋放。裕同科技下游需求仍然較好疊加匯兌&紙價成本帶來盈利彈性，預(yù)計Q3收入+15-20%、利潤增速更好于收入表現(xiàn)。中榮股份耕耘紙制包裝三十年，是國內(nèi)優(yōu)秀的紙制印刷包裝解決方案服務(wù)商，為下游日化、食品與保健品、消費電子等領(lǐng)域消費品提供紙制印刷包裝。2018-2021年收入CAGR為10.48%，2021年前五大客戶為寶潔/好麗友/高露潔/瑪氏/億滋
|
|
