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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q4是海內(nèi)外VR大廠密集上新的重要窗口期，也是傳統(tǒng)銷售旺季，重磅VR新品的推出有望煥活硬件市場并推動(dòng)內(nèi)容生態(tài)繁榮，建議關(guān)注VR內(nèi)容領(lǐng)域的投資機(jī)會。
　　摘要：
　　VR設(shè)備銷量或突破主機(jī)4000萬臺的天花板，VR內(nèi)容相關(guān)公司有望迎來機(jī)遇。目前游戲主機(jī)市場已發(fā)展成熟，全球年度出貨量保持在4000萬臺左右，VR設(shè)備有望憑借更豐富的內(nèi)容形式、更低的售價(jià)、更強(qiáng)的便攜性突破主機(jī)4000萬臺的天花板，VR設(shè)備迭代與內(nèi)容拓展有望互相促進(jìn)形成正循環(huán)。建議關(guān)注以下三類內(nèi)容公司的投資機(jī)會：1）在合作渠道上具備先發(fā)優(yōu)勢的公司；2）在內(nèi)容及IP布局上具備先發(fā)優(yōu)勢的公司；3）在產(chǎn)業(yè)投資上具備先發(fā)優(yōu)勢的公司。推薦標(biāo)的：愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛；受益標(biāo)的：寶通科技等。
　　大廠將密集發(fā)布硬件新品，Q4為重要窗口期。近期海內(nèi)外大廠陸續(xù)發(fā)布硬件新品，展現(xiàn)輕量化Pancake方案、裸手識別、全彩VST等下一代主流技術(shù)趨勢：1）YVR 2：7月發(fā)布，為市場首款量產(chǎn)Pancake光學(xué)方案的VR一體機(jī)，據(jù)VR陀螺調(diào)研統(tǒng)計(jì)，舒適度及清晰度獲消費(fèi)者認(rèn)可；2）PICO 4：9月發(fā)布，采用Pancake光學(xué)方案，在維持大眾定價(jià)的同時(shí)多項(xiàng)參數(shù)優(yōu)于Quest 2；3）Quest Pro：或于10月發(fā)布，定位生產(chǎn)力工具，兼具VR與AR功能；4）PSVR 2：或于2023年年初發(fā)布，側(cè)重視效及觸覺反饋的升級，致力于提供更為逼真的游戲體驗(yàn)；5）蘋果MR：或于2023年發(fā)布，有望創(chuàng)新交互方式。
　　Meta、PICO的內(nèi)容布局各有側(cè)重，VR內(nèi)容生態(tài)從游戲向更多元的內(nèi)容形式延伸。海內(nèi)外用戶在家庭娛樂習(xí)慣、內(nèi)容偏好等方面存在差異，因此Meta重點(diǎn)發(fā)力游戲及社交，而PICO更偏好視頻流及健身。在兩大頭部平臺的推動(dòng)之下，VR內(nèi)容生態(tài)越發(fā)多元：1）視頻：在《三體》《靈籠》等頭部IP作品推動(dòng)下，2023年有望成為6DoF交互內(nèi)容爆發(fā)元年；2）直播：從演出秀場到賽事展覽，直播場景不斷拓寬，PICO將于Q4推出兩場重磅VR演唱會及世界杯VR直播，有望進(jìn)一步激活VR直播生態(tài)；3）健身：VR健身靈活度高、趣味性強(qiáng)，價(jià)格門檻亦低于眾多健身房及健身設(shè)備，隨著硬件佩戴舒適度逐步改善，用戶VR健身積極性有望提升；4）游戲：體育競技類輕度游戲率先爆發(fā)，中重度不斷精進(jìn)；5）社交：高自由度、高沉浸感的UGC社區(qū)逐步搬至VR端，社交與泛娛樂的融合程度進(jìn)一步加深。
　　Quest 2引領(lǐng)全球VR市場突破千萬臺拐點(diǎn)、推動(dòng)內(nèi)容繁榮，PICO 4有望成為國內(nèi)VR市場的催化劑。Quest 2于2020年10月發(fā)售，在其帶領(lǐng)下2021年全球VR出貨量達(dá)1029萬臺，同比增長72.4%，Quest平臺累計(jì)內(nèi)容收入由不到2億美元增至2022年1月的10億美元。根據(jù)IDC于年初發(fā)布的報(bào)告，2021年我國VR出貨量約143萬臺，同比增長近100%，2022年有望超過300萬臺，2025年有望超過1000萬臺。鑒于PICO 4多項(xiàng)硬件參數(shù)優(yōu)于Quest 2且售價(jià)更低，字節(jié)亦不斷加大對PICO硬件、內(nèi)容兩端的投入力度，PICO 4有望成為推動(dòng)國內(nèi)VR市場發(fā)展的旗艦型硬件產(chǎn)品，千萬臺拐點(diǎn)或更早到來。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：硬件銷量低于預(yù)期、內(nèi)容拓展進(jìn)度低于預(yù)期、用戶接受度低于預(yù)期等。