>> 招商證券-特鋼行業(yè)深度報告：千軋萬煉鑄特性，適逢東風(fēng)見真章-221010
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
唐笑,岳恒宇,賈宏坤 |
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特鋼具有特殊形態(tài)和性能，應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛。特殊鋼是指具有特殊的化學(xué)成分和冶金質(zhì)量要求，特殊的組織形態(tài)及性能，采用特殊的冶煉、加工、熱處理設(shè)備和工藝生產(chǎn)的一類用以制造特殊裝備及關(guān)鍵零部件的鋼鐵產(chǎn)品，包括碳素結(jié)構(gòu)鋼、合金結(jié)構(gòu)鋼、彈簧鋼、軸承鋼、齒輪鋼、不銹鋼、電工硅鋼、模具鋼、工具鋼和高溫合金鋼等，廣泛應(yīng)用于軍事工業(yè)、汽車制造、新能源、交通運(yùn)輸?shù)戎T多領(lǐng)域，不同特鋼的精煉方法也不盡相同。
篳路藍(lán)縷求發(fā)展，“特鋼大國”已成型。如今，隨著特鋼企業(yè)不斷兼并重組，特鋼技術(shù)不斷迭代更新，在部分特鋼細(xì)分領(lǐng)域，國產(chǎn)特鋼產(chǎn)品在某些方面已接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，在特定產(chǎn)品上已實(shí)現(xiàn)對進(jìn)口鋼材的替代。產(chǎn)量方面，2021年我國特鋼產(chǎn)量在1.5億噸左右，在全球特鋼產(chǎn)量中占比較大。但同時，我國特鋼行業(yè)也面臨尖端產(chǎn)品少、行業(yè)集中度低以及廢鋼、電力成本較高等問題。
我國特鋼下游需求逐漸回暖，國家政策助力行業(yè)迅速發(fā)展。2017-2021年我國特鋼產(chǎn)銷總量及產(chǎn)銷率整體呈上升趨勢，同時，下游主體市場汽車行業(yè)產(chǎn)量恢復(fù)速度較快，有望拉動特鋼行業(yè)去庫存、擴(kuò)大再生產(chǎn)。同時，在2022年年初，國家工信部在政策高度支持重點(diǎn)發(fā)展高端特殊鋼。從定量角度分析特鋼需求，我們參照傳統(tǒng)特鋼強(qiáng)國日本的鋼鐵產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程認(rèn)為我國特鋼化進(jìn)程即將加速，特鋼產(chǎn)量未來復(fù)合增長率可達(dá)2.55%，預(yù)計(jì)到2030年我國特鋼產(chǎn)量將達(dá)1.92萬噸，屆時按照我國特鋼基本達(dá)到產(chǎn)銷平衡的假設(shè)計(jì)算出我國特鋼表觀需求量可達(dá)1.92萬噸，特鋼比將達(dá)21.80%，躍入發(fā)達(dá)國家水平。
特鋼價格指數(shù)階段性下行，未來有望觸底反彈。目前特鋼價格指數(shù)受到諸多因素影響處于階段性下行階段，但根據(jù)之前對特鋼下游最大市場汽車領(lǐng)域的分析，我們認(rèn)為在周期性行業(yè)景氣度下降以及宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力過后，下游市場逐漸好轉(zhuǎn)，特鋼作為國家政策支持產(chǎn)業(yè)錨定國家工業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方向，價格在未來或?qū)⒂|底反彈。
企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈定位不同，特鋼生產(chǎn)側(cè)重點(diǎn)各異。從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，部分特鋼上市企業(yè)同時涉及產(chǎn)業(yè)鏈上、中游，集采礦、煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋材生產(chǎn)工藝于一體，如中信特鋼、沙鋼股份等；部分特鋼企業(yè)則是只涉及煉鐵、煉鋼的產(chǎn)業(yè)鏈中游，通過進(jìn)口其他企業(yè)的特鋼原材料進(jìn)行再加工，然后銷售至產(chǎn)業(yè)鏈下游，如久立特材和甬金股份等。從產(chǎn)品細(xì)分上來看，有些企業(yè)涉及多種特鋼生產(chǎn)與銷售，如中信特鋼、西寧特鋼和撫順特鋼等；而有些企業(yè)則只專精一種或幾種特鋼生產(chǎn)，如方大特鋼專精彈簧鋼，久立特材和甬金股份專精不銹鋼生產(chǎn)。
投資建議：特鋼行業(yè)在諸多不利因素的影響下市場表現(xiàn)仍韌性十足，與普鋼行業(yè)相比具有政策優(yōu)勢和高附加值優(yōu)勢，通過對比分析，我們認(rèn)為特鋼行業(yè)未來景氣度將會上升，特鋼企業(yè)將會逐漸恢復(fù)正常盈利水平。同時，我們認(rèn)為目前特鋼價格下降趨勢已經(jīng)得到緩解，特鋼行業(yè)回暖的同時將推動企業(yè)再生產(chǎn)和提高企業(yè)利潤。綜合前文分析的以上各家特鋼企業(yè)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注中信特鋼、撫順特鋼、甬金股份和久立特材等公司。
風(fēng)險提示：合金元素價格波動及外匯風(fēng)險；國內(nèi)鋼鐵行業(yè)下行基本面風(fēng)險；高端市場海外產(chǎn)品競爭風(fēng)險。
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