>> 華泰證券-固收專題研究：轉(zhuǎn)債機會挖掘的框架與推薦-221012
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大?。?/td>
| 1434KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張繼強,殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
多維度挖掘轉(zhuǎn)債投資機會：六大方向與24個中期推薦品種
股市蓄勢階段，挖掘轉(zhuǎn)債的投資機會需要考慮更多維度。我們在專題中依次從宏觀、行業(yè)、估值、正股和轉(zhuǎn)債五個方面進行分析，試圖尋找符合時代主線、板塊景氣上行，同時兼具正股基本面與轉(zhuǎn)債性價比的品種，最終給出六大方向與24個中期推薦品種。具體包括：1、新能源類，高測、裕興、通裕和起帆；2、高端制造類，嶸泰、永02、拓普、麒麟、華興和順博；3、資源品類，國城、天業(yè)；4、大消費類，富春、元力、禾豐、美諾和特紙；5、TMT類，拓爾、環(huán)旭和潤建；6、基建類，設(shè)研、中環(huán)轉(zhuǎn)2和北港轉(zhuǎn)債。
宏觀維度：尋找時代主線
板塊配置的前提是順應(yīng)時代的趨勢。借鑒SWOT分析框架，我們看好四個長期配置方向——“保優(yōu)、補弱、抓住變革與應(yīng)對挑戰(zhàn)”。具體看：1、中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，包括光伏組件/設(shè)備、精密儀器、電力設(shè)備等；2、減少劣勢、解決“卡脖子”問題，關(guān)注工業(yè)母機、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥以及重型機械等；3、對于國內(nèi)外差異不大的領(lǐng)域或未來可能興起的新產(chǎn)業(yè)，則要抓住科技變革帶來的產(chǎn)業(yè)機會，譬如新能源、碳中和、養(yǎng)老等時代主題。包括海風(fēng)、光伏、核電、氫能源等；4、為應(yīng)對大環(huán)境的變化帶來的挑戰(zhàn)，核心是對抗諸多負面沖擊與防范不確定性。包括疫情防控、電力運營、軍工等板塊。
行業(yè)維度：景氣是最核心要素
宏觀主線反映到產(chǎn)業(yè)端則是板塊景氣，投資需要向更細分的領(lǐng)域下沉。我們結(jié)合供求格局、政策導(dǎo)向和技術(shù)迭代較為關(guān)注主線之下的五個細分方向：1、鈉離子電池，主要邏輯是規(guī)?；蟪杀靖?、應(yīng)用場景更廣（“下沉市場”）；2、超級電容，主要邏輯是行業(yè)格局清晰且較優(yōu)、而且生產(chǎn)過程較為環(huán)保；3、氫能源，主要邏輯在于政策支持持續(xù)且堅實；4、光伏，主要邏輯是高景氣延續(xù)疊加政策支持；5、風(fēng)電，主要邏輯是需求端的快速增長+上游成本下降驅(qū)動利潤端上行，我們相對更關(guān)注鑄鍛件、主軸、塔筒、海纜等環(huán)節(jié)。
估值維度：關(guān)注業(yè)績預(yù)期與估值的匹配程度
更進一步，我們從動量、估值、擁擠度及ERP等指標對板塊性價比進行分析，力求找到向上阻力最小的方向。結(jié)論：1、繼續(xù)布局能源資源鏈條，譬如煤炭、石化、基本金屬與貴金屬；2、繼續(xù)挖掘消費上游環(huán)節(jié)，譬如港口+海運、農(nóng)業(yè)+農(nóng)化；3、適度博弈基建與地產(chǎn)后周期（建材、家居與家電）；4、少量參與、左側(cè)布局醫(yī)療保健、公路、水務(wù)及大金融。
個券維度：兼具強勢正股與轉(zhuǎn)債特性
聚焦個券，我們從三個角度挖掘正股：1、公司產(chǎn)品/業(yè)務(wù)有一定“護城河”，反映到財報上就是相對較強的盈利能力；2、正股估值相對合理甚至是被低估；3、暫避信用及經(jīng)營風(fēng)險。回歸轉(zhuǎn)債，我們再通過個券性價比進行最后一步選擇：1、譬如平價在80～90元區(qū)間內(nèi)的，深科、博匯、麒麟等；2、平價在90～100元區(qū)間內(nèi)的，精裝、皖天、中銀、禾豐、蘇租；3、平價在100~110元區(qū)間內(nèi)的，大秦、貴輪、新北；4、平價在110～120元區(qū)間內(nèi)的，豐山、川恒、宏川、洪城；5、平價在120元以上的，科倫、佩蒂等。
風(fēng)險提示：股市遭遇黑天鵝沖擊；轉(zhuǎn)債估值系統(tǒng)性下行；個股業(yè)績不達預(yù)期；
|
|
