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本期投資提示：
　　AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，泓博醫(yī)藥1.47分，總分的19.6%分位。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算泓博醫(yī)藥AHP得分為1.56分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的25.0%，位于下游偏上水平。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測算泓博醫(yī)藥AHP得分為1.47分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的19.6%分位，位于下游偏下水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，泓博醫(yī)藥網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0346%、0.0333%、0.0194%。
　　立足新藥物研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提供研發(fā)至生產(chǎn)一站式綜合服務(wù)。公司具備研發(fā)至生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，前端業(yè)務(wù)方面，公司提供新藥的研發(fā)技術(shù)服務(wù)；后端業(yè)務(wù)方面，公司利用自有的原料藥生產(chǎn)基地及其技術(shù)優(yōu)勢，為國內(nèi)外客戶提供新藥關(guān)鍵中間體定制化生產(chǎn)（CMO）。公司擁有10年以上的小分子藥物研發(fā)服務(wù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，截至2021年末，先后協(xié)助海外多家生物制藥公司成功開發(fā)了21個(gè)臨床候選藥。報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年），公司還為國內(nèi)外客戶提供了超過100個(gè)創(chuàng)新藥工藝研究與開發(fā)項(xiàng)目，專利、技術(shù)積累豐富。同時(shí)，公司擁有大規(guī)模商業(yè)化生產(chǎn)基地，是全球主要的替格瑞洛中間體供應(yīng)商。按照全國藥品第三批和第四批藥品集中采購替格瑞洛片承諾首年采購量，測算得公司替格瑞洛中間體市場份額平均占比為55.74%。
　　技術(shù)團(tuán)隊(duì)研發(fā)能力突出，前端業(yè)務(wù)核心競爭力強(qiáng)。公司由具有豐富國際知名藥企新藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的歸國專家創(chuàng)立，擁有超過500多名科研人員的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，全方位全過程深度參與客戶臨床前新藥研發(fā)的各個(gè)階段，多學(xué)科多部門多團(tuán)隊(duì)互相配合，在與下游客戶粘度增強(qiáng)的同時(shí)促進(jìn)項(xiàng)目的快速和良性推進(jìn)，上述新藥研發(fā)模式已經(jīng)成為公司整體業(yè)務(wù)中極具核心競爭力的部分。同時(shí)，公司具備小分子藥物化學(xué)及工藝開發(fā)優(yōu)勢，利用核心技術(shù)達(dá)成降本提效，多個(gè)為客戶服務(wù)的新藥項(xiàng)目已進(jìn)入臨床階段，其中2個(gè)經(jīng)美國FDA批準(zhǔn)上市的原創(chuàng)新藥（First-in-class）。
　　現(xiàn)有國際化客戶資源穩(wěn)定，緊抓中國市場高速發(fā)展機(jī)遇。公司憑借國際化水準(zhǔn)的研發(fā)服務(wù)獲得忠誠的客戶群體，根據(jù)中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會駐印度代表處2020年1月11日發(fā)布的“印度制藥協(xié)會（Ipapharma）公布印度TOP100家制藥公司”，印度前五大制藥公司中有四家是公司的客戶。此前，公司藥物發(fā)現(xiàn)以及工藝研究與開發(fā)業(yè)務(wù)以海外客戶為主，目前已開始加大國內(nèi)市場的開拓力度?！笆濉焙汀笆濉逼陂g，我國對于新藥投入的逐步增加；2019年，我國開始實(shí)施的“4+7”藥品集中采購政策，極大程度降低仿制藥價(jià)格從而倒逼藥企調(diào)整發(fā)展策略，加速創(chuàng)新藥研究。作為創(chuàng)新藥研究供應(yīng)商、醫(yī)藥研究外包服務(wù)，公司也將進(jìn)一步受益。
　　營收、歸母凈利規(guī)模較小，增速低于可比平均；毛利率水平、研發(fā)投入占比不及可比公司。從營收和凈利規(guī)模來看，公司2020年、2021年?duì)I收、歸母凈利低于可比公司平均；2019年-2021年二者復(fù)合增速分別為35.20%、24.78%，低于可比公司。公司2019年-2021年綜合毛利率、研發(fā)支出占營收比重均低于同期可比公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：泓博醫(yī)藥需警惕創(chuàng)新藥物研發(fā)不及預(yù)期、市場競爭加劇以及市場集中度提升、開原泓博擴(kuò)產(chǎn)環(huán)評批復(fù)存在不確定性及后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)充受限、產(chǎn)品單一且集中、國內(nèi)客戶拓展不利、人力成本上升及人才流失、綜合毛利率下降等風(fēng)險(xiǎn)。