>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)家用無創(chuàng)呼吸機及通氣面罩龍頭怡和嘉業(yè)-221012
| 上傳日期： |
2022/10/13 |
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| 856KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導(dǎo)讀：
怡和嘉業(yè)（301367.SZ）是國內(nèi)家用無創(chuàng)呼吸機及通氣面罩龍頭。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.63億元，歸母凈利潤1.46億元。截至10月10日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為27.19倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為23.27倍。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)家用無創(chuàng)呼吸機及通氣面罩龍頭，2020年在中國家用無創(chuàng)呼吸機、通氣面罩市場國產(chǎn)品牌中份額排名第一，同時兩類產(chǎn)品出口市場份額排名首位。公司各類產(chǎn)品分別取得美國、歐盟等多個國家地區(qū)的醫(yī)療器械注冊認證，產(chǎn)品銷往全球100多個國家地區(qū)。尚未滿足的臨床需求為呼吸及睡眠領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備及耗材行業(yè)帶來充足的市場空間，公司有望憑借現(xiàn)有技術(shù)積累以及募資擴產(chǎn)進一步拓展市場份額。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為1600萬股，發(fā)行后總股本為6400萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項目擬投入募集資金總額7.38億元，募投項目達產(chǎn)將實現(xiàn)公司呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備與耗材產(chǎn)品的產(chǎn)能提升，公司總體產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，抗風(fēng)險能力得以增強，從而進一步擴大公司的市場份額及品牌影響力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司是一家專注呼吸健康領(lǐng)域的醫(yī)療設(shè)備和耗材產(chǎn)品制造商，產(chǎn)品包括家用無創(chuàng)呼吸機、通氣面罩、睡眠監(jiān)測儀、高流量濕化氧療儀，并提供呼吸健康慢病管理服務(wù)。受新冠疫情影響，重癥呼吸患者需求提升帶動公司收入快速增長，2019-2021年營收和凈利潤復(fù)合增速分別為60.26%和93.76%。公司綜合毛利率維持40%以上的較高水平，期間費用率整體下降。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：呼吸及睡眠疾病患病人數(shù)大增，為呼吸機、通氣面罩等呼吸健康領(lǐng)域的醫(yī)療設(shè)備和耗材產(chǎn)品帶來廣闊市場空間。根據(jù)招股書披露，預(yù)計到2025年，全球家用無創(chuàng)呼吸機市場規(guī)模將達到55.8億美元，中國家用無創(chuàng)呼吸機市場規(guī)模將增長至約33.3億元人民幣；全球通氣面罩市場規(guī)模將攀升至29.0億美元，中國通氣面罩市場規(guī)模將攀升至約4.6億元人民幣。全球呼吸健康領(lǐng)域醫(yī)療設(shè)備和耗材產(chǎn)品市場集中，瑞思邁、飛利浦等國際龍頭占據(jù)主導(dǎo)地位。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專業(yè)設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2022年10月10日）靜態(tài)市盈率為33.54倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇康泰醫(yī)學(xué)（300869.SZ）、魚躍醫(yī)療（002223.SZ）、寶萊特（300246.SZ）、九安醫(yī)療（002432.SZ）、理邦儀器（300206.SZ）作為可比公司。截至10月10日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為27.19倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為23.27倍。
風(fēng)險提示：1）與瑞思邁再次發(fā)生專利糾紛的風(fēng)險；2）新冠疫情帶來的短期業(yè)績大幅上升存在不可持續(xù)的風(fēng)險。
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