>> 國泰君安-工業(yè)金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲加息影響預(yù)期充分，弱需求壓制價格-221016
| 上傳日期： |
2022/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于嘉懿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
工業(yè)金屬震蕩行情延續(xù)，宏觀因素壓制趨緩，但需求支撐較弱，海外經(jīng)濟回落速度或成為影響金屬價格重要因素。
摘要：
周期研判：國內(nèi)9月社融及貸款數(shù)據(jù)超預(yù)期，政策性貸款放量將支撐4季度基建需求；房貸利率進一步下降有望帶動地產(chǎn)銷售觸底，我們認為當前國內(nèi)金屬需求逐步走勢底部；近期疫情管控趨嚴及大會臨近部分下游停產(chǎn)壓制金屬需求，但在國內(nèi)通脹壓力較小情況下貨幣政策具有更大靈活性，支撐年末需求韌性。美國9月CPI繼續(xù)超預(yù)期上行，市場對11-12月各加息75BP預(yù)期充分，中短期內(nèi)對金屬價格壓制式微；而對海外衰退的預(yù)期影響銅鋁等產(chǎn)品向上彈性，與近期表現(xiàn)相對較強的需求、供給低于預(yù)期等相互博弈，金屬價格難以形成趨勢性漲跌。
電解鋁：能源價格再波動，成本端支撐價格。本周SHFE/LME鋁分別漲3.01%/0.3%至18830/2306(美)元/噸。①供給端：國內(nèi)復(fù)產(chǎn)緩慢，煤炭價格或影響高成本產(chǎn)能負荷。四川內(nèi)蒙繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，但整體相對緩慢，運行產(chǎn)能增12萬噸至3987萬噸；北方港口動力煤上漲至1580元/噸將導致高成本產(chǎn)能降低負荷。歐洲電力價格有所回落，但仍不能支撐電解鋁復(fù)產(chǎn)；挪威低成本電解鋁補充供給，雖LME可能限制俄鋁產(chǎn)品，但影響僅限于區(qū)域性供給短缺，對全球供需平衡難以形成明顯沖擊。②需求、庫存：節(jié)后大會臨近，下游采購較為謹慎，整體需求不強，鋁型材開工率有所逐步回升，年末地產(chǎn)竣工加速、貸款利率繼續(xù)下行推動新房銷售環(huán)比改善，國內(nèi)鋁需求最差階段或已過去。國慶累庫后小幅去化，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為65.5（+3.6）、9.8（+1.8）萬噸。③盈利端：煤炭繼續(xù)上行，電解鋁盈利跌至盈虧平衡點。
銅：宏觀壓制因素預(yù)期充分，國內(nèi)低庫存擾動價格。SHFE/LME銅分別漲3.88% /1.09%至63600/7539(美)元/噸。美國9月CPI及PPI超預(yù)期推動美元指數(shù)回升至103上方，但加息預(yù)期充分；需求平穩(wěn)及供給端大幅低于預(yù)期短期支撐價格。國內(nèi)期銅受低庫存或有擠倉風險影響漲幅較大，近遠期價差升至高位，交割后或回歸。國內(nèi)需求在假期后弱恢復(fù)，疫情防控趨嚴及會議期間下游部分停產(chǎn)，致使銅桿加工費及開工率均回落。但國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量低于預(yù)期帶動庫存持續(xù)下降，推動TC費用升至86美元以上。而海外擾動加劇，南非港口罷工或影響非洲銅礦運出，疊加南美產(chǎn)量持續(xù)不及預(yù)期，供給端因素在定價中權(quán)重提升。
維持鋁行業(yè)增持評級。推薦標的：明泰鋁業(yè)、天山鋁業(yè)等，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益標的：神火股份、云鋁股份、南山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)等。
風險提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。
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