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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　行業(yè)整體景氣度偏弱，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)凸顯，多重因素助力盈利改善。白電及部分轉(zhuǎn)型升級(jí)成效明顯的企業(yè)預(yù)計(jì)表現(xiàn)較為亮眼。增持。
　　摘要：
　　整體需求景氣偏弱，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)凸顯。行業(yè)Q3需求側(cè)呈現(xiàn)出六個(gè)趨勢：1）整體景氣偏弱，促銷真空期相對(duì)平淡：整體消費(fèi)環(huán)境相對(duì)疲弱，疊加Q3處于大促真空期，導(dǎo)致主要依靠線上銷售的小家電、新興成長品類需求較弱；2）需求存在結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，大白電品類存表現(xiàn)改善：炎夏刺激空調(diào)需求提升、食物儲(chǔ)存需求提升導(dǎo)致Q3冰箱零售終端表現(xiàn)較好；3）內(nèi)銷優(yōu)于外銷，出口呈現(xiàn)下行趨勢：7/8月家電出口量分別同比-4.6%/-18.7%，出口額分別同比-7.6%/-16.5%，且部分品類海外庫存水位相對(duì)較高，預(yù)計(jì)外銷市場仍有壓力。4）部分公司逆勢上揚(yáng)，轉(zhuǎn)型升級(jí)成效顯著：飛科通過情感營銷繼續(xù)維持收入端高增長；小熊品牌升級(jí)助力銷售逆勢上漲；5）切入新能源賽道，打造第二曲線：盾安環(huán)境、東方電熱、佛山照明等依靠布局新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收高增；6）海外能源危機(jī)催生需求，采暖設(shè)備出口高增：歐洲能源危機(jī)背景下，熱泵類/電熱毯8月出口額分別同比+61%/+29%，年度累計(jì)出口額分別同比+63%/+45%，呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。
　　多重因素加持，助力盈利改善：1）原材料價(jià)格：9月底銅/鋁價(jià)格分別環(huán)比Q2末期-2.3%/-4.6%，同比去年同期-9%/-19%，Q2以來的原材料價(jià)格下行預(yù)計(jì)能在Q3傳導(dǎo)到企業(yè)毛利率層面。2）費(fèi)用投放：消費(fèi)需求整體疲弱的環(huán)境下，大部分公司采取了一定的費(fèi)用收縮投放策略，但部分成長品類持續(xù)營銷。3）匯兌收益：9月30日美元對(duì)人民幣即期匯率為7.09，環(huán)比Q2末期+6%，同比去年同期+10%，出口占比較高的公司有望受益。
　　 Q3營收及業(yè)績預(yù)測：1）營收端：白電企業(yè)營收增速區(qū)間為+1%~+10%，廚小電-10%~+5%，廚大電-15%~+25%（各公司表現(xiàn)較為分化），顯示類0%~+6%，清潔電器+5%~+15%，投影+3%~+7%。2）業(yè)績端：我們認(rèn)為Q3白電盈利改善加速兌現(xiàn)，小家電/新興成長品類由于需求較弱疊加費(fèi)用持續(xù)投放導(dǎo)致盈利承壓，廚電受地產(chǎn)影響相對(duì)承壓，顯示類受益于面板價(jià)格下降業(yè)績提升明顯。
　　投資建議：三季報(bào)行業(yè)景氣度相對(duì)承壓，但存在諸多結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，部分公司呈現(xiàn)出逆勢上漲的趨勢。業(yè)績層面大白電業(yè)績改善加速兌現(xiàn)，多重因素為公司的業(yè)績改善帶來確定性。推薦個(gè)股：格力電器（7.0X）、飛科電器（33.9X）、新寶股份（12.5X）、美的集團(tuán)（10.8X）、海爾智家（15.9X）、海信視像（10.1X）、小熊電器（21.8X）、蘇泊爾（17.0X）、科沃斯（17.1X）、老板電器（11.2X）、海信家電（12.7X）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇。