>> 光大證券-洋河股份(002304)2022年前三季度經(jīng)營情況點評：Q3持續(xù)穩(wěn)健增長，改革勢能繼續(xù)兌現(xiàn)-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大?。?/td>
| 712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：洋河股份發(fā)布2022年前三季度經(jīng)營情況，初步核算前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入264.4億元左右，同比增長20.5%左右，扣非歸母凈利潤86.65億元左右，同比增長26.5%左右。估計Q3單季實現(xiàn)營收75.3億元，同比增長17.7%，扣非歸母凈利潤20.2億元，同比增長20.2%。
三季度保持穩(wěn)健增長，動銷環(huán)比改善。下半年以來伴隨疫情影響減弱，公司產(chǎn)品動銷逐漸恢復(fù)，特別之前受疫情擾動的蘇南等地區(qū)動銷環(huán)比改善。中秋旺季渠道動銷反饋穩(wěn)健，經(jīng)銷商打款進貨按節(jié)奏推進，渠道管控較好，庫存位于合理水平，省外江西、湖南、湖北等區(qū)域勢能較好，估計貢獻(xiàn)一定增量。繼二季度以來，Q3銷售繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，單三季度營收同比增幅17.7%，扣非凈利潤同比增幅20.2%，符合此前市場預(yù)期，扣非凈利率26.85%，同比小幅提升0.56pct，盈利能力亦有增厚。
產(chǎn)品升級按梯次推進，向上升級趨勢延續(xù)。夢6+在華東區(qū)域勢能較好，契合當(dāng)?shù)叵鄬^高的白酒消費能力，二季度受到疫情影響，估計三季度終端動銷環(huán)比改善。水晶夢改版后經(jīng)過兩年左右時間，銷售勢頭良好，公司針對宴席市場亦有政策支持。天之藍(lán)去年升級改版，圍繞渠道網(wǎng)點深耕細(xì)作、逐漸下沉，浙江等近蘇區(qū)域反饋新版天之藍(lán)市場表現(xiàn)較好。海之藍(lán)今年煥新，上半年新版上市后渠道終端開始鋪貨，產(chǎn)品品質(zhì)認(rèn)可度較高，渠道利潤有所恢復(fù)，后續(xù)將逐步培育完成新老迭代。高端產(chǎn)品夢9、手工班當(dāng)前以品牌建設(shè)為主。此外，雙溝繼續(xù)圍繞較高的增長目標(biāo)，與洋河品牌錯位布局，實現(xiàn)雙品牌協(xié)同發(fā)展。
省內(nèi)基礎(chǔ)雄厚，省外逐步恢復(fù)、成長勢頭良好。公司在省內(nèi)基礎(chǔ)穩(wěn)固，強勢的基地市場確保了在國內(nèi)疫情散點復(fù)發(fā)的環(huán)境下，公司具備較強的抗風(fēng)險能力，夢6+在省內(nèi)600-700元價格帶具備優(yōu)勢地位，水晶夢今年以來競爭格局有所改善，省外重點市場經(jīng)過調(diào)整，逐步進入成長通道，江西、河北、湖南、湖北等市場表現(xiàn)較好、庫存較低，安徽、河南、浙江等市場調(diào)整后逐漸恢復(fù)，公司采取齊頭并進的產(chǎn)品策略，針對不同消費群體采取不同打法，在繼續(xù)培育消費氛圍、進行結(jié)構(gòu)升級的同時，亦因地制宜導(dǎo)入不同價格帶產(chǎn)品。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司產(chǎn)品升級梯次推進、省內(nèi)格局穩(wěn)固、省外趨勢良好，并積極推動營銷組織下沉，強化人員激勵，未來有望繼續(xù)保持“穩(wěn)中有進、進中有優(yōu)”的發(fā)展態(tài)勢。維持2022-24年歸母凈利潤預(yù)測為97.5/112.9/132.0億元，折合EPS為6.47/7.49/8.76元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為24/20/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：省內(nèi)外競爭加劇，新版海之藍(lán)表現(xiàn)不及預(yù)期，疫情形勢反復(fù)。
|
|
