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摘要：
　　需要關(guān)注的是，在債市連漲的同時(shí)，股票市場(chǎng)也表現(xiàn)出明顯的反彈勢(shì)頭。從賠率的角度而言，做多權(quán)益的賠率明顯高于債券，本輪債券牛市自2021年3月份啟動(dòng)，同期上證50和滬深300見頂進(jìn)入熊市，當(dāng)前無論從調(diào)整的幅度還是空間來說，我們認(rèn)為有一波反彈機(jī)會(huì)。從股債性價(jià)比角度而言，當(dāng)前相關(guān)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到極限值水平，每次都會(huì)迎來一波股債的強(qiáng)弱切換，或者換個(gè)角度，如果債市繼續(xù)上漲，則會(huì)顯得股票更安全。而從基本面和政策面的相關(guān)預(yù)期來看，未來幾個(gè)月對(duì)于權(quán)益的增量利好要明顯多于債券。
　　當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率處于歷史極值50%附近，從轉(zhuǎn)債歷史估值總結(jié)來看，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率到達(dá)極值后，多出現(xiàn)快速的權(quán)益市場(chǎng)上行帶動(dòng)轉(zhuǎn)債估值壓縮。從結(jié)構(gòu)上看，大部分平衡型和偏股型的轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)壓縮到了相對(duì)低位，跟隨正股反彈幅度較為明顯。同樣是短期機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為參與權(quán)益市場(chǎng)反彈的收益風(fēng)險(xiǎn)比要高于債市。再次強(qiáng)調(diào)，我們并不看空債市，只是認(rèn)為當(dāng)前做多利率的勝率和賠率都較為一般，遠(yuǎn)不如做多權(quán)益，而一旦權(quán)益反彈有了持續(xù)性，則會(huì)對(duì)債市構(gòu)成額外的壓力。