>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：底部出清利好刺激不斷，量變引起質(zhì)變，“醫(yī)藥漲停底”出現(xiàn)，讓醫(yī)藥重歸牛途-221016
| 上傳日期： |
2022/10/17 |
大小： |
3818KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋,胡偌碧 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
醫(yī)藥 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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一、本周（10.10-10.14）回顧與周專(zhuān)題：
10.10到10.14申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲7.54%，漲跌幅列全行業(yè)第1，跑贏滬深300指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專(zhuān)題我們?yōu)榇蠹医庾x為什么會(huì)出現(xiàn)10.14的醫(yī)藥漲停潮以及其重要意義所在。
另外我們還為大家復(fù)盤(pán)暗藏在普漲潮中的五階段上漲節(jié)奏及演繹邏輯，并探討后續(xù)醫(yī)藥回歸慢慢牛途后的配置思路。
二、近期復(fù)盤(pán)：
1、本周（10.10-10.14）表現(xiàn)：醫(yī)藥本周，整體節(jié)奏上，先消化節(jié)前暴力上漲的幅度，然后后半周再度暴力上攻，周五板塊單日漲幅超過(guò)7%，實(shí)現(xiàn)普漲行情。醫(yī)療新基建邏輯下的醫(yī)療設(shè)備和科研儀器表現(xiàn)更為亮眼。周五表現(xiàn)節(jié)奏：IVD（發(fā)光為主，生化籌碼好的，普漲）——高耗（心脈南微惠泰樂(lè)普等）——白馬（恒瑞邁瑞藥明等）——近期強(qiáng)細(xì)分（新基建等）、次新、688等20cm票——全面補(bǔ)漲。
2、原因分析：我們這周周報(bào)詳細(xì)解讀了醫(yī)藥上漲的原因及后續(xù)策略，在這里先概述一下，醫(yī)藥這樣表現(xiàn)的背后有五大原因：第一，經(jīng)過(guò)15個(gè)月下跌，極致出清，籌碼結(jié)果好。第二，當(dāng)下的宏觀環(huán)境下，醫(yī)藥會(huì)表現(xiàn)出更多的張力，擁有比較優(yōu)勢(shì)，尤其展望未來(lái)一年。第三，近期醫(yī)藥行業(yè)小刺激不斷，容易引起量變到質(zhì)變。第四，IVD生化集采溫和徹底點(diǎn)燃市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥的情緒，成為連續(xù)刺激下的導(dǎo)火索。第五，壓制醫(yī)藥的三大因素（政策、疫情、地緣風(fēng)險(xiǎn)）中最重要的政策因素，市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)真的思考再評(píng)估，理性認(rèn)知修復(fù)正式開(kāi)始，板塊有了系統(tǒng)性提升估值的可能性。在普漲過(guò)程中其實(shí)也有差異，近期最強(qiáng)的醫(yī)療新基建繼續(xù)表現(xiàn)，因?yàn)樾袠I(yè)有了熱度，邏輯強(qiáng)的表現(xiàn)會(huì)更好。周五演繹邏輯：這次主要來(lái)源于“政策修復(fù)認(rèn)知預(yù)期”，生化競(jìng)爭(zhēng)這么激烈，集采規(guī)則還行，電生理也是，大幅改善市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥政策的過(guò)分悲觀預(yù)期，直接受益是IVD，生化格局差進(jìn)口替代高增量小，直接演繹化學(xué)發(fā)光，政策修復(fù)預(yù)期進(jìn)而演繹高耗，如果壓制醫(yī)藥最大的問(wèn)題政策端口擔(dān)憂解除的話，那白馬資產(chǎn)都會(huì)迎來(lái)修復(fù)，然后會(huì)帶動(dòng)行業(yè)熱度，那么近期比較強(qiáng)的細(xì)分，沒(méi)有理由不漲，然后熱度全面開(kāi)啟，行業(yè)全面補(bǔ)漲，下午部分標(biāo)的開(kāi)始回落，因?yàn)榍榫w過(guò)分亢奮。
3、當(dāng)下展望：這周醫(yī)藥表現(xiàn)，標(biāo)志“醫(yī)藥漲停底”形成，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥會(huì)重拾信心，并且開(kāi)始思考醫(yī)藥政策新時(shí)代（2018-2023，會(huì)不會(huì)成為一段獨(dú)特的歷史），雖然今天漲的有點(diǎn)快會(huì)有反復(fù)，但足以讓醫(yī)藥重歸漫漫牛途。當(dāng)下醫(yī)藥，跌了15個(gè)月，再悲觀的預(yù)期都打進(jìn)了交易中，要以樂(lè)觀者心態(tài)進(jìn)行交易，這時(shí)候醫(yī)藥的交易邊際樂(lè)觀都特別容易，要積極應(yīng)對(duì)行業(yè)了。后續(xù)策略如何？（1）短期：醫(yī)藥投資是長(zhǎng)跑，不是百米賽，不能奢求3日反應(yīng)完，全面普漲80%結(jié)束，會(huì)有糾結(jié)反復(fù)，但趨勢(shì)已經(jīng)形成。（2）理性認(rèn)知三階段：調(diào)倉(cāng)配置牛（進(jìn)度條50%）——認(rèn)知修復(fù)牛（進(jìn)度條20%）——結(jié)構(gòu)進(jìn)攻牛（進(jìn)度條5%）。
三、板塊觀點(diǎn)：
1、從幾年維度思考：過(guò)去4-5年醫(yī)藥牛市，投資更重視“選好主線賽道的頭部公司后享受估值擴(kuò)張”，21年下半年到22年是醫(yī)藥牛市離去的過(guò)程，更重視“估值消化狀態(tài)下個(gè)股性價(jià)比”。政策是干擾項(xiàng)不是決定項(xiàng)，長(zhǎng)期看需求釋放和跳躍式老齡化后的確定性比較優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期：醫(yī)藥科技升級(jí)、醫(yī)藥消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)藥制造升級(jí)、醫(yī)藥模式升級(jí)等。
2、中短期來(lái)看：見(jiàn)第二部分“當(dāng)下展望”。
3、配置思路：理性認(rèn)知三階段：調(diào)倉(cāng)配置牛（進(jìn)度條50%）——認(rèn)知修復(fù)牛（20%）——結(jié)構(gòu)進(jìn)攻牛（5%）。
A、調(diào)倉(cāng)配置牛：超跌白馬有望迎來(lái)一輪系統(tǒng)性配置提升及估值修復(fù)：如智飛生物、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、CXO、愛(ài)爾眼科；
B、認(rèn)知修復(fù)牛：政策認(rèn)知修復(fù)，前期政策壓制類(lèi)資產(chǎn)有望得到修復(fù)：如安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、長(zhǎng)春高新、心脈醫(yī)療、惠泰醫(yī)療等。傳統(tǒng)藥企：信立泰、恩華藥業(yè)等。
C、結(jié)構(gòu)進(jìn)攻牛：行業(yè)熱度提升，但后面更多的還是結(jié)構(gòu)，醫(yī)藥細(xì)分多。新基建包括醫(yī)療設(shè)備和科研儀器及產(chǎn)業(yè)鏈，如聯(lián)影醫(yī)療、聚光科技、海泰新光、華康醫(yī)療、健麾信息、艾隆科技、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等；自主可控，如聯(lián)影醫(yī)療、聚光科技、華大智造、海泰新光、奕瑞科技等；醫(yī)藥創(chuàng)新，平臺(tái)類(lèi)如恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物，國(guó)際化如君實(shí)生物、百濟(jì)神州，技術(shù)平臺(tái)如康方生物、科濟(jì)藥業(yè)、榮昌生物等；獨(dú)立邏輯：國(guó)企改革如太極集團(tuán)、同仁堂；大單品華東醫(yī)藥、興齊眼藥；
D、其他長(zhǎng)期跟蹤公司：健友股份、普利制藥、康華生物、萬(wàn)泰生物、康泰生物、百普賽斯、安科生物、羚銳制藥、麗珠集團(tuán)、海思科、中國(guó)生物制藥、凱因科技、諾思蘭德、鍵凱科技、澤璟制藥、諾誠(chéng)健華，歌禮制藥、維力醫(yī)療、英科醫(yī)療、偉思醫(yī)療、奧精醫(yī)療、科倫藥業(yè)、云南白藥、片仔癀、健民集團(tuán)、以嶺藥業(yè)、華潤(rùn)三九、康緣藥業(yè)、沃森生物、百克生物、歐林生物、貝達(dá)藥業(yè)、健康元、博瑞醫(yī)藥、邁威生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）負(fù)向政策持續(xù)超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）假設(shè)或測(cè)算可能存在誤差
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